Walmex, Vector PO 12m $42.00
Con ventas creciendo en 12%, tal y como ya se esperaba, Walmart sorprendió un poco más en cuanto a sus crecimientos de 15% tanto en la utilidad operativa como en su EBITDA, al tiempo que su utilidad neta lo hizo en 9%. Se tratan de cifras que estuvieron en promedio en un 8% por arriba de nuestras cifras operativas estimadas, esto a partir de un crecimiento menor en su rubro de Gastos generales, producto de reducciones en gastos de más de 2% por metro cuadrado, y en segundo lugar por un costo de ventas que decreció 20pb por debajo del ritmo de sus ingresos, derivado de mejores negociaciones con los proveedores y una clara baja en mermas.
Debido a estas cifras, los márgenes respectivos dentro del bloque operativo tuvieron mejoras respecto al año anterior prácticamente a todos los niveles, con excepción del margen neto, el cual tuvo un retroceso mucho muy marginal (5% en este 2T12 vs 5.1% del 2T11), si bien este crecimiento neto se benefició bastante bien del desempeño operativo, y estuvo presionado por un crecimiento mayor en el rubro de impuestos a la utilidad.
La empresa señaló en conferencia telefónica que las ventas en México crecieron en 10.3% en el trimestre, en tanto que sus unidades comparables lo hicieron en 3%, nivel por debajo de lo deseado por la empresa. En cuanto a Centroamérica, con cerca de 600 tiendas ya convertidas, las
ventas crecieron en casi 8%, con ventas comparables en 0.4% en términos de un tipo de cambio constante. Los altos niveles de inventarios que aquí se manejaron requerirán mayores reducciones, enfrentando el tener que hacer descuentos extras hacia el 3T12. En todo caso se consiguió en este trimestre que los gastos en Centroamérica crecieran a un menor nivel que los ingresos, si bien el EBITDA decreció casi 19%, como resultado de un descenso en la utilidad bruta en esta región.
En cuanto al Banco se señaló que su avance logró ya casi 420 mil tarjetas de crédito en este año, con depósitos de 2.4 veces más que los que se tenían el año anterior; de cualquier forma, la operación bancaria siguió teniendo un rol todavía negligible dentro del gran total.
En función de estos muy favorables resultados –que incluso superaron el concenso del mercado y por lo cual esperamos una reacción favorable en su precio– estamos ratificando nuestra recomendación de COMPRA, así como elevando el precio objetivo anterior de $40.0 hacia un renovado nivel de $42.0, coincidentemente el mismo punto de arranque que preveíamos en nuestras Expectativas 2012 hacia fin de este mismo año.