Urbi, Banamex PO 12m $16.00
Estrategia de Inversión
Nuestra recomendación para URBI es de Neutral (2). Creemos que la industria de construcción de vivienda en México ya no se encuentra en una fase de crecimiento rápido y hay pocos factores clave de diferenciación en términos de crecimiento o márgenes. En el estado actual en el que se encuentra el sector de la vivienda en México, creemos que el principal catalizador de valor es la generación de flujo de efectivo.
Valuación
Al valuar las compañías de construcción de vivienda en Latinoamérica, preferimos utilizar el método basado en la rotación de activos y FLEC, debido a que actualmente consideramos que los flujos de efectivo son más importantes para determinar valor en vez del crecimiento, ya que el sector ha
alcanzado una etapa de madurez.
Nuestro PO a 12 meses para Urbi de P$16 por acción se basa en un CAC para el EBITDA de 11.06% a 6 años (2011-2017), un costo de capital promedio ponderado (WACC) de 9.0% y una tasa de crecimiento a perpetuidad de 3.5%. El WACC se basa en un ROE requerido de 11.0%, un costo de la deuda después de impuestos de 5.6% y una estructura de capital donde el capital contable tienen una ponderación de 56% y la deuda tiene una ponderación de 44%.
Riesgos
Los riesgos principales incluyen variables macroeconómicas a las que el sector es sensible, incluyendo la inflación, las tasas de interés, la accesibilidad al crédito y el empleo. Los principales riesgos negativos específicos para la compañía se relacionan con la ejecución de la administración, el control
óptimo de la cadena de valor incluyendo las reservas de terrenos, la administración de costos de construcción, el impulso a las ventas y la gestión de cobros, así como también la intensidad de capital (superior al promedio) de su estrategia para las reservas de terrenos. En caso de que cualquiera de
estas variables no cumplan nuestras expectativas, la acción de Urbi podría tener dificultades para alcanzar nuestro Precio Objetivo.
Si el empleo y la situación económica se recuperan mas rápido de lo esperado, las acciones de Urbi podrían superar nuestro precio objetivo.