Bolsa, Actinver PO 2012 $28.00
BOLSA (Compra, PO 28.0): Subimos recomendación a COMPRA después de la reciente corrección
Estamos aumentando nuestra recomendación de BOLSA a COMPRA, desde MANTENER, debido a las siguientes razones:
La acción ha registrado una corrección del 10% desde el pasado 10 de mayo, la cual ha sido superior a la del IPC en un 4%;
Creemos que la valuación de la Bolsa es atractiva a los niveles actuales ya que la acción opera a un VE/UAFIDA proyectado para el 2012 de 11.1 veces incluyendo a Indeval (y de 14.4 veces excluyéndolo) y un P/U estimado de 18.2 veces;
Creemos que estos múltiplos no reflejan adecuadamente los sólidos fundamentos operativos de la empresa, los cuales incluyen: i) un crecimiento potencial en UAFIDA a una tasa anual compuesta del 11% durante el periodo 2012-2015E; ii) una sólida estructura financiera con una razón de deuda neta a UAFIDA de -3.1 veces a finales del 1T12; iii) una alta generación de flujo libre de efectivo de MP 450 millones en promedio por año durante el periodo 2012-2015E; y, iv) la posición de la empresa como el único mercado financiero autorizado en México;
Además, creemos que la Bolsa se verá beneficiada por la posible regulación del mercado de derivados que no están listados (”over-the-counter”), la cual podría implementarse durante el resto del año. Estimamos que los ingresos del negocio de operación de derivados de la Bolsa, el cual representa un 5% de sus ingresos totales, podría duplicarse con este cambio regulatorio;
El rendimiento potencial contra nuestro precio objetivo para finales del 2012 sería de un 16.7% incluyendo una distribución de efectivo con un rendimiento del 0.5% que se llevará a cabo durante la segunda mitad de este año.