Walmex, Actinver PO 2012 $43.00
Walmex (Mantener TP, MXN 43.0): ¡Fortalece tu portafolio!
Actualizando PO de MXN 41.0 a 43.0 y cambiando recomendación a MANTENER
Estamos actualizando nuestro PO de WALMEX para finales del 2012 de 41.00 a 43.00 además de cambiar nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER. Nuestro PO asume un incremento potencial de 9.6% considerando el dividendo estimado.
Nos gusta fundamentalmente la compañía por: 1) Esperamos un incremento a una TACC del ~9% para el EBITDA durante el periodo 2012-2016E; 2) Cuentan con un gran número de formatos y tiendas enfocados a diversos segmentos de mercados, colocando a la compañía como la líder del sector; 3) Un agresivo plan de expansión para los próximos años; y 4) Que es una compañía altamente defensiva en las recesiones económicas.
Actualmente WALMEX cotiza a un VE/EBITDA a 2012E de 16.8x y a un P/U a 2012E de 29x. Estos múltiplos cuentan con un premio del 80% y 29% respectivamente si los comparamos con sus pares nacionales. Incluso cuando consideramos a WALMEX como una de las compañías líderes de la industria y como una empresa defensiva, a nuestro parecer este premio en los múltiplos no está justificado, por lo que cambiamos la recomendación de COMPRA a MANTENER. Continuamos resaltando el hecho de que la compañía tiene un fuerte crecimiento potencial en su generación de EBITDA, atractivo plan de expansión y un pago de dividendo.
Nuestro PO para finales del 2012 de MXN 43.00 en las acciones de WALMEXV se deriva de un modelo de flujos descontados (DCF en inglés) el cual asume una tasa perpetua de crecimiento del 5% (por arriba de la tasa de inflación esperada en México de ~3.97%) y un WACC del 8.3%. Los múltiplos de VE/EBITDA y P/U implícitos son de 16.1x y 28.7x, respectivamente.
Además de sus fundamentales, los datos económicos han estado apoyando nuestra tesis de inversión ya que la tasa de desempleo se ha disminuido de 4.94% en Diciembre 2010 a 4.54% en Diciembre 2011. Además, la confianza del consumidor (95.4 puntos) se está dirigiendo a niveles pre-crisis, por arriba de los 105 puntos. Las remesas también muestran una tendencia positiva, incrementando su volumen AsA, a paso lento. Estos indicadores expresan una perspectiva positiva sobre el consumo, incluso cuando hay tanta volatilidad en el mercado.
Como mencionamos en nuestro reporte “Perspectiva de la Bolsa Mexicana” esperamos un reporte 4T11 sólido, con un crecimiento del 15% AsA en ingresos llegando a MXN 116,000 millones. Anticipamos que el crecimiento en ventas va a ser impulsado especialmente por un incremento en el tráfico y el ticket promedio junto con el fuerte plan de expansión y con su estrategia de “Precios bajos todos los días”. El EBITDA prácticamente no va a presentar cambios quedándose en MXN 12,700 millones, en línea con el del 4T10. El margen EBITDA también va a quedarse sin cambios, quedándose en 11.0%. Conforme a lo anterior, estimamos un incremento en la utilidad neta del 17.0% AsA, con un incremento de 10pb en su margen neto.