Homex, Actinver PO 2011 $38.40
HOMEX 3T11: Buen desempeño en ingresos, sin embargo la utilidad neta fue afectada por volatilidad cambiaria
Ingresos totales y EBITDA aumentaron 10.3% y 11.3%, mientras que la utilidad neta disminuyó13.2%, afectada principalmente por la volatilidad del tipo de cambio. En términos generales, los resultados estuvieron en línea con nuestros estimados, pero por debajo de la guía para 2011 de la empresa, debido principalmente al retraso en el programa de subsidios del gobierno federal. Derivado de ello, la compañía revisó a la baja su guía en crecimiento de ingresos entre 12 y 14% (previo 13-16%), tomando en cuenta que el periodo de cobranza será más tardado a lo esperado.
Por otra parte, los ingresos provenientes de la división construcción con el gobierno federal (equivalente al 7.5% de los ingresos del 3T11) mostraron un buen desempeño al incrementar 133.3% AsA.
El precio promedio por vivienda subió 2.0%, a pesar de un crecimiento modesto de 3.6% en unidades tituladas.
En el trimestre la deuda total de HOMEX creció 9.1%, ante la devaluación de 14% que presentó la moneda mexicana frente al dólar, durante este periodo. La deuda neta aumentó 18% vs 2T11, con lo que la razón de deuda neta a EBITDA resultó de 2.5x, empeorando respecto al 2.17x al final del 2T11.
Por otro lado, dada la madurez del sector y considerando que los ingresos crecerán a un menor ritmo que en años previos, estamos revisando el precio objetivo de HOMEX de MXN 55.80 a MXN 38.40 para finales de 2012. Mantenemos nuestra recomendación de Compra.
Los ingresos y EBITDA aumentaron a MXN 5,690 millones, y MXN 1,270 millones, respectivamente. Los ingresos totales provenientes de vivienda subieron 5.7% TsT. Por otra parte, observamos que en el trimestre el rubro otros ingresos (proyectos de prestación de servicios con el gobierno Federal) aumentó 133% ante la venta de tierra por parte de la compañía para desarrollar establecimientos comerciales dentro de los complejos de HOMEX. La utilidad neta del trimestre fue de MXN 446 millones.
El margen EBITDA se mantuvo sin cambios respecto al 3T10, ubicándose en 22.3%, disminuyendo 20 pb. Los gastos administrativos como porcentaje de las ventas disminuyeron 269 pb a 12%, debido a las estrictas políticas de control de costos relacionadas con la fuerza laboral.