TVAZTECA, Bancomer PO 12m $8.50
TVAZTCPO MM – Medios
Precio de cierre a 31 de agosto de 2010: P$8.52 INFERIOR AL MERCADO
Es prudente tomar utilidades…
· Creemos que los sólidos resultados de TV Azteca en los últimos nueve meses, una atractiva valuación y el rebalanceo en la muestra del IPC (que llevó su peso de 0.46% en agosto a 0.73% al día de hoy) fueron los principales motores detrás del alza reciente en las acciones. Desde el 18 de febrero, fecha en que recomendamos irse largos en TZA vs. el IPC, el múltiplo VE/EBITDA 2010 pasó de 5.5x a 7.0x, mientras que estimamos que el descuento contra Televisa se redujo de 23.6% a 13.5%. En dicho período, TV Azteca superó al índice mexicano en 23.3%.
· Debido a que Iusacell tiene un nivel de endeudamiento elevado (6.0x EBITDA 2009), nos preocupa que el proyecto de construcción de una red nacional de GSM pueda ser percibido por el mercado como un riesgo para TV Azteca. Mientras obtenemos más luz sobre este proyecto y las futuras sinergias entre TZA y CEL, disminuimos nuestra recomendación a Inferior al Mercado, dejando intacto el valor fundamental de P$8.5.