Los Oráculos

GMEXICO:Todo lo que brilla es cobre.
Precio Objetivo: MXN 45.70.
Recomendación: Sobreponderar.

Estamos retomando la cobertura de GMexico con una recomendación de Compra y un PO de MXN 45.70 que ofrece un potencial de subida a 12 meses de 34% (35.7% incluyendo el rendimiento esperado por dividendo). Hemos derivado nuestro precio objetivo del ejercicio de suma de las partes con múltiplos VE/ EBITDA adelantado como siguen: 7.5x para Southern Copper Corporation (SCCO); 6.5x para Asarco y 8.5x para ITM, la división de transporte.

Grupo México es una Holding con la minería como su principal actividad de negocios: La compañía también tiene las operaciones ferroviarias más grandes del país y tiene un interés en construcción e infraestructura. En los últimos meses GMexico ha logrado desarollos favorables en algunos temas legales a los que nos referimos más adelante en la sección “Eventos Recientes”.

Los niveles de deuda se han incrementado, aunque la situación financiera continúa sólida: GMexico ha incrementado sus niveles de deuda como parte de su proceso en la recuperación de Asarco. Sin embargo, el balance general de la compañía se mantiene fuerte y el perfil de deuda no representa una amenaza gracias también a la robusta generación de efectivo. El vencimiento más importante de GMexico, de poco menos de US$1,000 millones, es en 2035.

La reciente recuperación de Cananea, Asarco y la consolidación por venir de Ferrosur en ITM son catalizadores importantes para GMexico en los siguientes años: La compañía ha anunciado un plan de inversión importante con US$2,800 millones en la división minera que incrementará la capacidad de producción de SCCO en 140% en los siguientes 4 años, muy por arriba del incremento esperado de 15% de la industria en general. Además de esto, la recuperación de Cananea también implicó un programa de CapEx para el estado de Sonora de US$3,800 millones que se irá desarrollando en los siguientes meses y representará un incremento de la capacidad de producción de Cananea de más del doble. Asimismo la propuesta integración de las operaciones de minería (SCCO y Asarco) en una sola entidad deberán desbloquear valor de Asarco y dar un impulso a la acción.

Volatilidad del mercado y de la economía: en la parte negativa prevemos que los niveles altos de volatilidad se mantengan debido a la fragilidad que la recuperación económica está mostrando. Los indicadores económicos parecen estarse deteriorando aunque esto no implica necesariamente una segunda recesión sino una recuperación más lenta, además de que significa que los gobiernos todavía mantendrán los estímulos económicos. Es por esto que prevemos que la demanda por cobre se mantenga relativamente fuerte, y anticipamos un precio del cobre en US$3.15 por onza. Otros riesgos a nuestra recomendación son problemas en los sindicatos como la empresa ha enfrentado históricamente, lo que podría retrasar o detener la producción de cobre.