Walmex, Bancomer PO 12m $34.25
Sobresale la estabilidad en márgenes
· En línea con lo esperado, las ventas netas de Walmex crecieron 26.7% AaA (vs. 26.6%e), como resultado de la incorporación de las operaciones de Centroamérica.
· A pesar de incorporar una estructura de costos y gastos menos eficiente a la de México, resalta un incremento del 25.4% AaA (vs. 23.8%e) en EBITDA. Así, el margen consolidado se ubicó en 9.5% (vs. 9.6% en 2T09).
· Sin cambios importantes en la rentabilidad, esperamos que la reacción al reporte sea neutral. No obstante, manteniendo una visión positiva en los fundamentales y cotizando en términos de VE/EBITDA ‘10e a un descuento del 8%, reiteramos Superior al Mercado y un valor fundamental de P$34.25.