Los Oráculos

Esperamos un 2T10 sin brillo

· Consideramos que el entorno económico a nivel global complicó la recuperación del crédito durante el 2T10. Prevemos que no será sino hasta el 2S10 cuando se dé un avance más sostenido en la demanda por crédito. De esta manera, esperamos modestos reportes para GFNorte y Compartamos, con un impacto neutral en los precios de las acciones.

· GFNorte (Ingresos totales, utilidad operativa y neta: +3.9%, +4.8% y +4.6% TaT). Si bien el crecimiento estará apoyado por menores estimaciones preventivas, la expansión en el margen financiero permanecerá limitado. Creemos que: 1) una recuperación en el crédito comercial más lenta de lo previsto; 2) una reducción de los spreads por una mayor competencia; 3) la pausa en la política monetaria; y 4) una valoración adelantada, restan atractivo en la emisora. Actualmente, la acción cotiza a un premio del 21.8% en términos de P/U 2010e contra sus comparables locales e internacionales. Con un valor fundamental de P$55.3, reiteramos Inferior al Mercado.

· En Compartamos esperamos un 2T10 afectado por la estacionalidad del negocio: Ingresos totales, utilidad operativa y neta: +8.4%, +6.8% y +8.1% TaT. Si bien anticipamos que el 2S10 tendrá una mayor demanda de crédito, creemos que dicha expansión ya está incorporada en el precio. Además, Compartamos cotiza a un premio del 45.8% en términos de P/U 2010e respecto a sus comparables locales y latinoamericanos, lo que limita el potencial de apreciación. Reiteramos Inferior al Mercado, con un valor fundamental de P$75.0.