Maxcom, Bancomer PO 12m $8.70
MEXICO, Junio. 4.- Casa de Bolsa BBVA Bancomer inició cobertura en las acciones de Maxcom Telecomunicaciones (BMV: MAXCOM) con una recomendación de inversión de Inferior al Mercado y un precio objetivo de 8.7 pesos por CPO y de 4.9 dólares por ADS.
En un reporte, Andrés Coello, analista de la intermediaria bursátil, señala que la compañía tiene
objetivos razonables como el aprovechar su capacidad instalada y cumplir con su guía 2010 para aumentar el EBITDA en 8%.
En 8.7 pesos, MAXCOM cotizaría a un múltiplo de 6.1 veces el múltiplo Valor de la Compañía/EBITDA, lo que significa un premio de 17.0% frente a Teléfonos de México (BMV: TELMEX) y Axtel (BMV: AXTEL).
“Creemos que esto refleja la mayor oportunidad de crecimiento orgánico que tiene MAXCOM gracias a su oferta diversificada y su solidez tecnológica, pero deja un espacio reducido para los inversionistas de capital que busquen una apreciación de la acción superior a la estimada para el IPC, sobre todo a la luz de los múltiples riesgos que la empresa enfrentará en el corto plazo”, indica Coello en su análisis.
Además, considera que existen factores de riesgo como el retraso a la reforma de la Ley de Inversión Extranjera (LIE), un mayor nivel de competencia por el ofrecimiento de video de TELMEX y la alianza entre Grupo Televisa (BMV: TLEVISA) y Nextel.
Adicionalmente, el aumento de la deuda para financiar el Capex de 2011 aprovechando el refinanciamiento de sus bonos en diciembre de 2010, además del riesgo de que Bank of America venda su participación del 40.5% de las acciones.
Coello opina que MAXCOM tiene tres objetivos centrales: retomar el crecimiento orgánico utilizando la
capacidad ociosa, estabilizar las ARPU’s aprovechando la recuperación económica y reestructurar su deuda en diciembre de este año.
PODRIA CAMBIAR SU VISION CAUTELOSA EN MAXCOM
Por otro lado, Coello reconoce que su visión cautelosa sobre MAXCOM implica ciertos riesgos como un posible cambio a la LIE que provocaría un repunte en la acción de la emisora.
Asimismo, indica que la compañía podría verse beneficiada si Axtel (BMV: AXTEL) lograra derrotar a
Telcel, subsidiaria de América Móvil (BMV: AMX), para reducir la tarifa por interconexión. Bajo lo cual, el analista estima que la valuación de la acción podría alcanzar los 9.8 pesos.
Adicionalmente, aunque el especialista en telecomunicaciones estima un Capex de 60 millones de pesos
(mp) en 2010 y de 40 mp en 2011, considera que podría ser demasiado alto si la compañía se mantiene firme en su intención de disminuir este concepto. “El riesgo al alza para la acción sería que la compañía verdaderamente reduzca el Capex en 2011″, puntualiza.
Finalmente, Coello asume una visión conservadora de las ARPU’s de MAXCOM por la mayor competencia y el ofrecimiento de paquetes de triple-play. Sin embargo, indica que podría resultar demasiado conservador en caso de que se presente un fuerte repunte en los hábitos de consumo de los usuarios como consecuencia de la recuperación económica.