Homex, UBS PO 12m $77.00
MEXICO, Mayo. 26.- Para la correduría UBS, los títulos de la segunda mayor constructora de vivienda en México, Desarrolladora Homex, S.A.B. de C.V. (BMV: HOMEX, NYSE: HXM), cotizan con un descuento de 5.5% respecto a su rival comercial Corporación Geo y de 7.5% en comparación a Urbi,
debido a que la compañía no ha demostrado mejoras tangibles en su ciclo financiero, por esto mantiene sin cambio su recomendación de inversión en “Neutral” y su precio objetivo en 77.0 pesos.
Para el especialista bursátil del sector construcción en UBS, Gordon Lee, los títulos de Homex cotizan con un múltiplo P/U estimado 2011 de 8.6 veces (x), por debajo del 9.1x de Corporación Geo e inferior al 9.3% de Urbi.
Lee que asistió al llamado “día del inversionista” (Homex Day) donde la desarrolladora de vivienda reiteró su guía 2010 con un incremento en la facturación de entre 12% y 14%, un margen EBITDA de entre 21% y 22%, y la generación de flujo de efectivo libre (FEL) de 2,000 millones de pesos.
Para Lee, la receta para alcanzar el FEL se mantiene: menor inversión en la compra de reserva territorial, reducción de gastos de capital, y una mejora en las cuentas cobrar. El experto señala en un reporte enviado a los clientes-inversionistas del grupo financiero que el impulso al FEL se concentraría en la segunda mitad del año.
Ante la reiteración de la guía 2010, UBS reconoce que sus expectativas están ligeramente por debajo del rango bajo de la meta de la compañía. Desde el punto de vista de Lee, en el mercado prevale el consenso elevado, particularmente en el margen neto.
Sin entrar en detalles, el analista bursátil comenta que Homex fusionó sus negocios de vivienda de bajo ingreso, media y residencial en uno sólo. Comenta también que México aportará más del 90% del EBITDA esperado. Para las operaciones de Brasil señala que van por su segundo desarrollo inmobiliario y en India se mantiene en una etapa inicial.
Datos de la empresa muestran que en el primer trimestre del año, el deterioro en el ciclo financiero con
un aumento de nueve días, derivado del retraso en la cobranza (de 6 días), mayores inventarios (de un día) y un menor ciclo de proveedores (2 días). Esto se tradujo en un FEL negativo por 797.4 millones de pesos, con lo cual el saldo de la deuda neta a marzo 14% a 7,804 millones de pesos.