Alfa, Vector PO 2010 $105
MEXICO, Abril. 14.- Aún cuando planteamos una expectativa muy positiva para los resultados de Alfa S.A.B. de C.V. (BMV: ALFA) en este primer trimestre de 2010, estamos reduciendo nuestra recomendación de Compra a Mantener, ya que el avance del precio en la acción ha reducido el
potencial de apreciación hacia nuestro precio objetivo que por el momento se mantiene sin cambios en 105 pesos, señala Vector Casa de Bolsa.
Creemos que en adelante únicamente podremos tornarnos más optimistas en caso de observar una sorpresa favorable en los resultados, o en consecuencia de novedades interesantes en la planeación estratégica una vez considerando que a partir de este año la generación de efectivo estimada abre un número de posibilidades que aún no son del todo claras tras la reciente transición en la cúpula directiva de Alfa, menciona la intermediaria bursátil en un análisis.
En las cifras del trimestre, la casa de bolsa anticipa un crecimiento de 8% en los ingresos (28,807 millones de pesos) mientras que el EBITDA crecería 17% a 3,514 mp y la utilidad operativa en 2,128 mp se ubicaría 25% por arriba del año anterior. Este desempeño operativo se uniría a la disminución de costos financieros que proyectamos para lograr una utilidad neta de 1,008 mp, en contraste a las cuantiosas pérdidas reportadas hace un año.
De manera interesante, comenta, el dinamismo en ingresos deberá originarse en la división petroquímica (Alpek, +20%) de la mano de mayores volúmenes de venta, pero por el contrario en la parte de rentabilidad lo que verdaderamente estaría impulsando el crecimiento serían los planes de ahorro de costos y la dilución de gastos, sobretodo en la parte automotriz (Nemak).
Debemos notar que el comparativo en Alpek es difícil, siendo que el primer trimestre de 2009 mostró un nivel extraordinario de márgenes que no son repetibles en el corto plazo; la estimación que tenemos en esta división (6.3% margen operativo) señala niveles estables y consistentes con lo visto en el último trimestre de 2009.
Así, apunta Vector, la comparación desfavorable para Alpek implicaría una reducción de 21% en su utilidad operativa, aunque responde más a cuestiones estadísticas que a un cambio real en la tendencia de sus resultados.
Por su parte, añade, en Nemak el resurtir de inventarios de clientes y el renovado crecimiento de la industria automotriz ayudarían a lograr una pequeña alza en el volumen de ventas, aunque por otra parte el tipo de cambio no ha jugado a favor, limitando el crecimiento de ingresos en esta
unidad; aquí lo destacable es, como mencionamos de inicio, la recuperación de margen.
Nemak, destaca la casa de bolsa, debería lograr un margen operativo cercano a 8%, comparable a lo visto en el segundo semestre de 2009, y con lo cual remontaría espectacularmente las pérdidas (-2.4%) registradas un año atrás.
El caso de Sigma, también contribuiría con el crecimiento operativo, modestamente en ingresos y de forma mucho más marcada en utilidad; considera que el balance entre costos de insumos y los aumentos de precio que Sigma ha implementado le permitirían crecer su margen, a la vez que
esperamos que el gasto publicitario haya permanecido en niveles relativamente bajos durante este periodo.
Por último, en el caso de Alestra espera un desempeño notablemente débil ya que la falta de mayores servicios de valor agregado y la disminución en larga distancia restaría dinamismo a esta unidad, con
ingresos 215 inferiores año/año; al mismo tiempo, la dilución de gastos no ayudaría, repercutiendo en una caída de 31% en su utilidad.
La posición financiera de ALFA, considera Vector, debería mejorar nuevamente. Cree que con un plan de inversión relativamente modesto para 2010 (375 millones de dólares) la generación de efectivo libre sería positiva ya desde este trimestre. Su estimación contempla una reducción de casi 60 md en la deuda neta durante este periodo, con lo que la comparación año/año marcaría una reducción de 22%, a 30,674 mp.
Por supuesto, todos los indicadores financieros, como cobertura de intereses, liquidez, y apalancamiento, marcarían avances significativos tanto en la comparación anual, como en la Secuencial, concluye la intermediaria bursátil en su reporte.