GAP, Actinver PO 12m $52.00
Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) organizó el evento denominado “GAP Day” que se realizó el 10 y 11 de Marzo, al cual asistimos. Entre lo más relevante que se comentó en dicho evento fue la estrategia que tendrá la empresa para 2010, enfocándose en el crecimiento de nuevos negocios (operaciones en otros aeropuertos), incremento de ingresos no aeronáuticos y mantener una estrategia consistente del pago de dividendos. Además de platicar sobre las expectativas de la recuperación en el tráfico de pasajeros.
Vemos positivas las estrategias que estará implementando la empresa para mejorar la mezcla de sus ventas entre ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos, sin embargo, esto será un efecto que se verá en el largo plazo, ya que durante 2010 se estarán desarrollando algunos proyectos y el efecto en el flujo y márgenes se verá reflejado en 2011. Consideramos que para el caso de GAP, en estos momentos lo más relevante es la recuperación en el tráfico de pasajeros, ya que hasta que no se de ésta, los márgenes ya no se podrán incrementar en mayor proporción, luego de las estrategias de reducción de costos que realizó GAP durante 2009.
Tomando en cuenta las últimas cifras del reporte trimestral de la empresa y la información compartida en el evento, incrementamos nuestro precio objetivo a MXN 52.00 pesos por acción, seguimos manteniendo nuestra recomendación de Subponderar al considerar que la recuperación del tráfico de pasajeros será lenta, respecto a los otros dos grupos aeroportuarios al estar más diversificado el tráfico doméstico entre sus terminales y por el momento con poca participación de los ingresos no aeronáuticos (22% del total)
Nuestro precio objetivo es el resultado de una ponderación de a) 40% del precio obtenido por el método de flujos descontados, b) 30% del múltiplo P/U objetivo y c) 30% del precio obtenido por el múltiplo objetivo de VE/UAFIDA. Considerando un crecimiento residual del 2% al estimar que el sector podrá crecer arriba de su promedio.