Los Oráculos

Los incentivos en EEUU serán la fuente de crecimiento clave en FY10

· Estimamos que EEUU liderará la recuperación del sector, impulsado por la obra pública. Esperamos crecimientos del +7% FY10e y del +14% FY11e.

· No esperamos una recuperación de los volúmenes en Europa durante FY10 ante la debilidad de la construcción privada. En España estimamos una caída de los volúmenes del -10% ante la retirada de los incentivos.

· El sector continuará con el recorte de costes en los mercados maduros y el crecimiento en emergentes. El FCF del sector será positivo durante el FY10e gracias a la optimización de CAPEX y FM y la venta de activos.

· La elevada exposición a España de CPL (>70% de las ventas FY09e), sin crecimientos significativos hasta 2012e, hace que sus ventas de FY10e presenten una caída del -7%. No encontramos potencial en la compañía, por lo que, pese a la ausencia de riesgos en el c/p, mantenemos nuestra recomendación de VENDER con un P.O. de 19,2 EUR/acción.

· El perfil de Cimpor, con fuerte exposición a Brasil, hace que sigamos previendo crecimiento durante los próximos años. Encontramos la prima de M&A con que cotiza injustificada tras los últimos acontecimientos. Recomendamos INFRAPONDERAR con un P.O. de 5,7 EUR/acción.

· Lo peor de los problemas operativos y de liquidez de Cemex habrían quedado atrás. Consideramos injustificado el peor comportamiento que sus comparables (-14% vs CPL YTD) dada su exposición a EE.UU. y su perfil de crecimiento. Recomendamos SOBREPONDERAR con un P.O. de P$15.3 (US$12.0/ADR).