GMexico, Actinver PO 2010 $38.00
GMEXICO: Valuación por mejorar sustancialmente después de este trimestre
Recomendación: Sobreponderar
Precio Objetivo: MXN 38.00
UAFIDA por USD 693 millones, 5% debajo de nuestros estimados y 3% por arriba del consenso (Infosel). Ventas por USD 1,486 millones por arriba de nuestro estimado USD 1,455 millones.
¿Qué fue lo más destacado en el trimestre? a) División Minera de GMEXICO la mayor compañía con reservas de cobre en el mundo b) Después de la consolidación de Asarco, GMEXICO obtiene un beneficio fiscal por USD 1,024 millones a recuperar en los próximos trimestres c) deuda neta por USD 2,000 millones o deuda neta/UAFIDA en 0.98x, niveles esperados después de la consolidación de Asarco d) Y la sorpresa del trimestre, la adquisición de PEMSA, compañía dedicada a la perforación y extracción petrolera, con una inversión total por USD 240 millones. Otras compañías que participan en estos negocios son ICA (Chicontepec 2), CICSA (100 pozos por explorar en Región Sur) y ALFA (alianza estratégica con Pioneer en EUA). Y la adquisición de Ingeniería Consutec que creemos apoyara la escasez de ingeniería para el desarrollo de los proyectos de infraestructura a desarrollar dado el Programa de Inversión de 3 años.
Mantenemos nuestro precio objetivo de MXN 38.00 en base a la valuación de suma de partes. Utilizamos el precio de PCU, después aplicamos el múltiplo en base a las estimaciones de UAFIDA para cada una de las divisiones, y el descuento al Valor Neto de los Activos nos da 19% que además toma en cuenta un descuento a la controladora del 15% dados los todavía riesgos legales existentes.