GMEXICO, Banamex PO 2010 $41.00
MEXICO, Enero. 19.- Citi inició cobertura de Grupo México (BMV: GMEXICO) con una recomendación de Compra (1A) y un precio objetivo de 41, con un rendimiento total esperado (RET por sus siglas en inglés) de 36%.
En un análisis, la intermediaria bursátil indica que GMEXICO es una acción con potencial de revaluación - lo que es difícil de encontrar en el sector en Latinoamérica.
La acción, explica, cotiza a un descuento de 25% contra el valor de mercado de su participación en Southern Copper y otros activos.
La casa de bolsa espera que este descuento disminuya, debido a la escasez de mineras de cobre de alta calidad.
GMEXICO es el quinto productor de cobre en el mundo y tiene las reservas más grandes. La compañía es dueña de participaciones mayoritarias en tres negocios clave: Southern Copper, Asarco Copper y Ferrosur/Ferromex (la mayor red ferroviaria en México). Su activo más importante es la posición en Southern Copper (80%) que genera el 80% de sus utilidades antes de impuestos. Southern Copper se encuentra en la parte baja de la curva global de costos con amplias reservas y fuertes proyectos de
crecimiento en puerta.
Combinado con Asarco, Citi estima que la producción total debería exceder 1 millón de toneladas para el 2012, sólo menor que la de Codelco, FCX y BHPB. El panorama fundamental para el cobre es positivo, basado en la escasez estructural y la creciente demanda de mercados emergentes.
GMEXICO, menciona la intermediaria bursátil, está cotizando a un descuento de 25% contra Southern Copper y el valor de sus otros activos.
El principal catalizador de este descuento ha sido la disputa legal de GMEXICO con Asarco, así como factores relacionados con el conglomerado y la liquidez.
El proceso de bancarrota de Asarco, añade, ha terminado y, en nuestra opinión, el descuento debería disminuir para reflejar un descuento “de conglomerado” más normal de 15%.
GMEXICO, subraya la casa de bolsa, cotiza a un descuento de 20% contra otros activos de cobre de calidad similar (Antofagasta y Freeport).
El múltiplo VC/EBITDA es de 5x utilizando el precio spot del cobre. El rendimiento por flujo libre de efectivo es de 15% (con el precio spot del cobre), entre los más alto en el sector.
Citi considera que los riesgos principales para los accionistas de GMEXICO son: la volatilidad en el precio del cobre, y la posibilidad de que GMEXICO utilice el dividendo de PCU para diversificar en otros activos (no relacionados con el cobre).