Telint, Banamex PO 2010 $11.66
MEXICO, Enero. 15.- Aunque no realizó cambios en sus estimados y mantiene su precio objetivo de 35.80 pesos en América Móvil (BMV: AMX), Acciones y Valores Banamex Casa de Bolsa continúa viendo a esta emisora como su favorita del sector telecomunicaciones con una recomendación de Compra Riesgo Medio.
Sin embargo, incrementó su precio objetivo para Telmex Internacional (BMV: TELINT) de 6.50 a 11.66 pesos (de 10 a 17.7 dólares) y sugiere a los accionistas que acepten la oferta en efectivo de 11.66 pesos. Así, la intermediaria bursátil reiteró su recomendación de Venta /Riesgo Alto en esta emisora.
Para Banamex, la fusión podría disminuir el crecimiento del grupo (a una tasa de crecimiento anual
compuesto para el lapso 2009-2012 de 4.8% en ingresos, 4% en EBITDA y 5% en flujo libre de efectivo).
En materia de valuación, la casa de bolsa menciona que el nuevo grupo se asemeja más a Telefónica en su mezcla de activos y crecimiento. Cotiza a un múltiplo EBITDA estimado 2010 de 5.6 veces, con rendimiento por flujo de efectivo de 9.4%, lo que equivale a un premio de 17%-27% contra el grupo español pero con una mayor diferencial en la ROCE/WACC (2.2x vs. 1.7x).
“Si el premio en la valuación cayera a 10% (promedio histórico de 17%), AMX valdría US$45 por ADR”, cita la casa de bolsa.
Indica que la razón Deuda Neta/EBITDA pro-forma debería alcanzar 0.9 veces y el grupo podría devolver el 70% del valor de mercado a los accionistas a través de dividendos y recompras para el 2015.
PRECEDENTES HISTÓRICOS Y SINERGIAS
Fusiones similares por operadores europeos no brindaron soporte al precio de sus acciones (Telecom Italia presentó un desempeño 31% inferior al del mercado local durante los 12 meses posteriores a la fusión de TIM).
“Nuestros estimados para AMX no incluyen sinergias (operativas o fiscales). En el futuro, la integración de las redes podría proveer un soporte adicional en los márgenes”, menciona Banamex.
“No esperaríamos que este movimiento impulse a Telefónica a buscar consolidar Vivo y Telesp en Brasil.
Además, no creemos que Portugal Telecom esté interesado en vender”, añade la casa de bolsa.