ASUR, IXE PO 2010 $76.00
Tráfico en Diciembre Muestra Mejora
El tráfico de pasajeros de Asur disminuyó -4.1% durante en diciembre, con caídas de -3.5% y -4.6% en el número de pasajeros nacionales e internacionales respectivamente.
Dichas caídas fueron menores a las caídas que nosotros estimábamos previamente (-5.9%e). Cabe mencionar que el mes de diciembre marca la menor caída desde el brote del virus AH1N1 el pasado mes de Mayo (-50.7%). Consideramos el reporte como neutral, ya que a pesar de estar por arriba de nuestros estimados, el tráfico de pasajeros continúa en descenso. Además estimamos que será hasta el mes de abril cuando comencemos a observar una tendencia alcista en el número de pasajeros.
Cae 12.5% el Tráfico en 2009, -6.0% en 4T09
El tráfico total de Asur disminuyó 12.5% en el 2009, con caídas en ambos tipos de pasajeros domésticos (-12.2%) y internacionales (-12.5%). Durante el año se noto como la caída en el tráfico de pasajeros se atribuye principalmente al fenómeno de la Influenza, el cuál tuvo un impacto considerable en el tráfico de pasajeros a partir de abril del año pasado. Durante el 4T09, el tráfico total de Asur disminuyó 6.0%, mostrando una mejora a los 2 trimestres anteriores. Es importante mencionar que a pesar de la caída de 12.5% y de ser el grupo mayormente afectado por la Influenza Humana (55.5% de tráfico total es internacional), Asur fue el grupo con menor caída en el tráfico durante el año. Así mismo, estimamos una recuperación en el tráfico de pasajeros durante el 2010, en donde pudiera crecer alrededor de 9.0% con crecimientos de 6.6% y 10.7% en el transporte aéreo domestico e internacional respectivamente.
De Regreso al IPC
El día de ayer se hizo oficial la incorporación de Asur (junto con Gruma y Gfamsa) al Ipc a partir del mes de febrero. Si bien, creemos que es probable que la demanda por las acciones de Asur continúe alta durante las próximas semanas, es probable que muchos inversionistas ya se habían anticipado a dicha incorporación (+7.5% vs Ipc +2.3% en U30d) y que la noticia pudiera estar ya incorporada en el precio de la acción.
Establecemos nuevo PO ’10 de P$76, Upside Limitado
Estamos incrementando nuestro precio objetivo para Asur a $76 ($68 ant.), como resultado de incorporar en nuestro modelo de DCF las mejores perspectivas de la compañía a partir del 2010. Si bien, nuestro precio objetivo de $76 es considerablemente superior al precio objetivo anterior, la reciente apreciación de la acción nos ofrece un upside limitado. Además la valuación FV/Ebitda 10E de Asur de 9.6x es 8.9% superior al promedio de sus comparables (Gap 9.2x y Oma 8.4x) y 13.9% superior al promedio de la compañía en los U3A.
Recomendación de Mantener
El tráfico durante diciembre fue ligeramente mejor a nuestro estimado y continúa marcando una disminución en las caídas mensuales. No obstante, consideramos que el tráfico de pasajeros continuara presionado hasta el mes de abril de este año y esto podría ejercer presión en el precio de la acción. Además consideramos que el reciente rally en el precio de la acción se debe a la entrada de Asur al IPC que se hizo oficial el día de ayer y aunque es posible que en el muy corto plazo continue fuerte demanda por las acciones de la empresa, en un visión hacia finales de año vemos un rendimiento que no es del todo atractivo. Por lo mismo y de acuerdo con nuestras políticas de recomendación mantenemos nuestra recomendación de Mantener y nuevo PO ’10 de P$76.