LAB, IXE PO 2010 $35.00
EXPANSIÓN DE MÚLTIPLO…
La Guía del 2010
El pasado viernes, Genomma Lab (LAB) dio a conocer su guía de crecimientos para el 2010, la empresa estima crecimientos en Ventas, del orden del 42%-45%, con un Margen Ebitda entre 25%-26%. Los estimados están basados en el crecimiento orgánico de los productos de la línea base, el efecto acumulado del año en las ventas de productos lanzados y adquiridos durante el 2009, el crecimiento de las operaciones internacionales y el programa de extensiones de línea y marcas nuevas tanto en categorías actuales como nuevas. Las cifras resultaron muy en linea con nuestros pronósticos (Crec. Vts. y Ebitda 49.9& y 42.0% respectivamente).
Empresas con alto crecimiento en 20.0x FV/Ebitda
El fechas recientes, hemos identificado que los inversionistas internacionales estan dispuestos a pagar valuaciones más altas (expansión en el múltiplo FV/Ebitda) en empresas similares en el sector con tasas de crecimiento de más del 40.0% esperado al 2010 (Hypermarcas – Brasil). A partir de dicho comportamiento, decidimos incrementar nuestro supuesto de múltiplo (FV/Ebitda) esperado para LAB en el 2010 de 12.0x a 14.0x.
Reiteramos “Compra” y Subimos PO2010E a $35.0.
Como habíamos dicho, el crecimiento de LAB durante 2010, resultara extraordinario, tomando en cuenta la coyuntura de la economía en México. La expansión hacia otros países de Latinoamérica con un mayor número de marcas y la entrada a Brasil, abren una interesante ventana de oportunidad para la emisora. Estamos reiterando nuestra recomendación de “Compra” para la emisora y subiendo el PO2010E.
Lo anterior, como ya mencionamos, asumiendo que los inversionistas estuvieran dispuestos a pagar un múltiplo FV/Ebitda 2010E de 14.0x (el cual resulta 16.7% inferior al múltiplo FV/Ebitda actual de 16.9x).
Adicionalmente, este múltiplo asume un descuento de 10% vs Hypermarcas (Brasil), el comparativo más cercano a LAB.
Impulsan Adquisiciones y Asociaciones…
El crecimiento de Lab estará apoyado en un crecimiento orgánico, asumiendo una recuperación parcial de la economía en 2010, asi como en el lanzamiento de alrededor de 150 nuevas iniciativas. Las adquisiciones del 2009 (Henna Egipcia, Flor de Naranja Sanborn’s, Jockey Club y Teatrical), estarán también apoyando los números del 2010. El reciente lanzamiento de la línea “Primer nivel”, será un
catalizador importante ante el gran tamaño del mercado de productos OTC en México (valuado en $2,726mdp aproximadamente). Por otro lado, los resultados de la asociación con Grupo Televisa para la venta y distribución de productos farmacéuticos y de cuidado personal en EUA y Puerto Rico, será un catalizador importante. Esta alianza le permitirá a Lab expandir el éxito de sus marcas más allá de México y Latinoamérica, dándole acceso a un mercado hispano de aproximadamente 50 mlls de consumidores con un poder adquisitivo de más de $870 mmdd anuales, beneficiándose también del alcance de la marca y el renombre de televisa en este mercado.