Femsa, Banorte PO 2010 $75.00
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de FEMSA en Ps75.00 y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.
Los motores de crecimiento de FEMSA seguirán siendo las divisiones de refresco (KOF) y comercio (Oxxo) que crecerán a doble dígito.
Vemos como un fuerte catalizador la potencial venta de FEMSA Cerveza. Los términos aún se desconocen. Nuestra recomendación es independiente a este evento.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 para FEMSA en Ps75.00. FEMSA continuará registrando resultados positivos con base en: 1) un mejor desempeño en volúmenes de venta, impulsados por la reactivación en la economía (4.6% en México y 3.5% en Latinoamérica); 2) como resultado de la ampliación del portafolio de bebidas hacia categorías no carbonatadas (jugos, bebidas energéticas, etc); 3) la continua expansión de unidades de Oxxo, la cual llegará a 8,000 tiendas en 2010; y 4) las estrategias en Oxxo relacionadas con servicios de mayor valor como corresponsalías bancarias, recargas telefónicas, pagos de luz, teléfono, etc., el uso de marcas propias y la segmentación de unidades (hogares, oficinas y sitios de paso). Aunado a lo anterior, la estabilidad en costos por menores precios y tipo de cambio así como un mayor control de gastos, impulsará un crecimiento de 15.7% en el EBITDA para 2010.
La potencial venta de la división cerveza sería un catalizador importante en el corto plazo. De acuerdo a nuestros estimados la división cerveza tiene un valor cercano a US$8,400 millones, un múltiplo de 10.0x, con base en la valuación actual. Hasta el momento no existe plena certeza que la venta de la división cerveza se lleve a cabo o que se pague un premio importante por la misma. No obstante, nuestras expectativas de crecimiento en flujos de la compañía son independientes a este hecho, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.