Walmex, IXE PO 2010 $64.00
MEXICO, Diciembre. 9.- IXE Casa de Bolsa bajó su recomendación de inversión a Mantener en Wal-Mart de México (BMV: WALMEX) pero elevó su precio objetivo 2010 a 64.0 pesos. En un análisis la intermediaria bursátil estima un crecimiento para el EBITDA de la compañía en 2010 de alrededor de 30%, incluyendo el crecimiento orgánico, las adquisiciones y posibles sinergias.
Asumiendo, un múltiplo Valor de la Compañía/EBITDA a pagar de 16.0 veces (similar al promedio últimos 5 años de 15.75 veces) el PO 2010 sería de 64.0 pesos, cita la intermediaria bursátil en un reporte. A pesar de que la noticia de la compra de Walmart Centroamérica es muy positiva, IXE considera que se ha visto reflejado casi en su totalidad en el precio de sus títulos.
El pasado lunes, Walmart de México dio a conocer que firmó un contrato definitivo para la adquisición del 100% de Walmart Centroamérica, de la cual Wal-Mart Stores, Inc. es accionista mayoritario con el 51% y el 49% restante está repartido entre accionistas minoritarios de la región.
Walmart Centroamérica es el operador líder de supermercados, tiendas de descuento e hipermercados en dicha región, con presencia en Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua y Costa Rica. Cuenta con 519 tiendas, 11 centros de distribución y una operación agroindustrial que provee a sus tiendas en la región con productos perecederos.
Sus ventas durante los últimos 12 meses a septiembre 2009 representaron el equivalente a 3,325 millones de dólares (md), 16.0% de las ventas de WALMEX últimos 12 meses.
¿EL CÓMO Y LA NUEVA ESTRUCTURA ACCIONARIA?
La operación se estaría llevando a cabo a través de la fusión de Walmart Centroamérica en Walmart de México. La mayor parte de la operación se habrá de pagar mediante nuevas acciones de WALMEX y un porcentaje menor de los accionistas optaron por recibir el pago de su participación en efectivo.
El pago en efectivo, asciende a la cantidad aproximada de 1,400 millones de pesos (mp), alrededor de 10% de la caja al tercer trimestre de 2009 y será liquidado con recursos propios. La emisión de nuevas acciones, será de aproximadamente 593 millones (equivalente a un 7.0% de dilución) de nuevas acciones, las cuales no tendrán derecho al dividendo que, en su caso, se decrete respecto del
ejercicio 2009.
El factor de intercambio de las acciones se deriva de las valuaciones relativas de las empresas a fusionarse. Una vez fusionada la operación de Walmart Centroamérica, Wal-Mart Stores detentará un 68.5% del capital de WALMEX mientras que el 31.5% restante estará en manos del público inversionista.
¿QUÉ HAY DETRÁS?
La incorporación de la operación de Wal-Mart Centroamérica a los resultados de WALMEX, implicará para Wal-Mart de México la entrada a países que comparten muchas similitudes con el mercado mexicano, permitiendo a ésta convertirse en un jugador más regional.
Los hábitos de consumo en México y Centroamérica se segmentan de manera parecida (alimentos concentra el mayor gasto de los consumidores) y adicionalmente en todos los casos el bono demográfico es significativo (13 millones de potenciales consumidores en Centroamérica y 20 en éxico
entre el 2000-2025), lo que asegura un mercado potencial de consumidores importante.
En Centroamérica, la presencia de grandes cadenas en pequeñas comunidades todavía no se ha dado, lo que presenta una gran oportunidad para una administración que ha sido muy exitosa en la implementación de tiendas en pequeñas comunidades. Adicionalmente, las operaciones de ambos
negocios combinadas, permitirán sinergias importantes entre formatos.