Homex, Vector PO 2010 $91.00
La Asamblea de Accionistas aprobó la propuesta de un aumento de capital por un total de 19,397,245 acciones, que equivalen a cerca de US$100m e implican una dilución de 5.8% a la participación de los accionistas actuales, toda vez que éstos no contarán con el derecho de preferencia para la suscripción de acciones. El mecanismo de aumento de capital será una oferta pública mixta que podría llevarse a cabo antes de que termine el año, de acuerdo a nuestro punto de vista, aunque en términos estrictos el plazo aprobado se extiende hasta el 31 de octubre de 2010.
Homex no ha aclarado el destino de los recursos, mencionando que se trata de “una medida pro-activa para estar preparados para futuras oportunidades de crecimiento”, lo cual no nos aclara si estaría preparando una expansión más agresiva en México, o una adquisición en alguno de los mercados internacionales en los que la empresa ha mostrado interés. Esto último parece la opción más viable, ya que destinar los recursos a la liquidación de deuda no es una consideración, y la expansión nacional bien podría ser lograda en base a la generación propia de flujo libre a partir de 2011. Una adquisición internacional de monto relativamente pequeño podría resultar interesante toda vez que las experiencias del sector hasta-ahora todas negativas-han partido de una base inicial de cero; una
adquisición así sería más enfocada a la experiencia y contactos locales que a los activos o capacidad técnicas.
Estamos ajustando nuestro precio objetivo para Homex con una primera aproximación del aumento de capital, asumiendo que los recursos obtenidos permanecen indefinidamente como parte del capital de trabajo. En su momento, la aplicación de los recursos tendría implicaciones adicionales, dependiendo del atractivo que presente la elección de la empresa. Dicho lo anterior, ante la caída en el precio de la acción de Homex en el último mes nuestro nuevo precio objetivo de P$91.0 (P$96.0 anterior) amerita una revisión positiva a la recomendación de mantener que ahora queda como COMPRA, aunque debemos subrayar la necesidad de esperar a la realización de la oferta como punto de entrada.