Axtel, Banorte PO 2010 $12.00
Estamos incrementando nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de AXTEL a Ps12.00, al incorporar a nuestro modelo una prima de riesgo menor.
No obstante, creemos que los niveles actuales de valuación limitan el potencial de apreciación para las acciones de AXTEL, por lo que estamos bajando nuestra recomendación a VENTA.
A pesar de que aumentamos nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de AXTEL de Ps11.50 a Ps12.00, estamos bajando nuestra recomendación desde MANTENER a VENTA, tras el fuerte desempeño observado en el precio de la emisora (+20%) en las últimas dos semanas. Las especulaciones sobre la posibilidad de que al abrirse la inversión en telefonía fija a extranjeros, AXTEL pueda ser adquirido por una compañía foránea explican el rally.
En nuestra opinión, aun cuando se abra la inversión en telefonía fija a extranjeros (i.e. Telefónica), no existe certeza de que alguien estaría dispuesta a pagar un premio sobre los niveles actuales, por una compañía donde el crecimiento en líneas en servicio y suscriptores de banda ancha no se ha visto reflejado en mayores ingresos y EBITDA, con un ROE negativo, en un segmento donde la competencia por parte de los cableros seguirá afectando los resultados. Creemos que para las empresas extranjeras existen otras alternativas (i.e. Alestra) que podrían resultar mucho más atractivas que AXTEL sin estar sobrevaluadas.
A Ps12.00, la acción de AXTEL estaría cotizando a un múltiplo VE/EBITDA adelantado de 5.7x, similar al que cotiza actualmente. Creemos que pagar múltiplos mayores por la emisora sería poco justificable para un inversionista, tomando en consideración las bajas tasas de crecimiento esperadas para la compañía, la implementación del IEPS, y el interés de AXTEL por participar en negocios fuera de su negocio central (DTH y la telefonía móvil). Derivado de lo anterior, el potencial de apreciación para el precio de la emisora es limitado respecto al valor fundamental obtenido a través de nuestro modelo de proyecciones.