Homex, Actinver PO $92.20
* Estamos cambiando nuestra recomendación a Sobreponderar de Subponderar. El precio de la acción a caído 19.7% desde que cambiamos nuestra recomendación a Subponderar el pasado 12 de Octubre –ver nuestra nota de “Momento de tomar utilidades. Estamos cambiando nuestra recomendación a Subponderar”. Creemos que a los precios actuales la acción ofrece un nivel de retorno atractivo al inversionista, además de contar con una valuación que ya considera los factores de riesgo relacionados con el aumento de capital de la empresa.
* Incrementamos nuestro precio objetivo a MXN 92.20 por acción, resultado de mejoras en el margen UAFIDA de 2010, compensando el efecto negativo de dilución y una tasa impositiva mayor de 30%. Nuestro precios objetivo es el resultado de una ponderación de a) 45% del precio obtenido por el método de flujos descontados, b) 10% del múltiplo P/U objetivo y c) 45% del precio obtenido por el múltiplo objetivo de VE/UAFIDA. Considerando un crecimiento residual del 2% al considerar que ante el déficit de vivienda que se tiene, la industria tiene un alto potencial de crecimiento en nuestro país
* Consideramos que HOMEX continuará aumentando su participación de mercado, capitalizando su participación en el mercado de bajos ingresos del INFONAVIT así como el FOVISSSTE, donde tiene una participación por arriba del promedio. Por otro lado, HOMEX es una compañía capaz de mantener su crecimiento, a pesar de que, como nosotros esperamos, el credito durante 2010 continúe escaso. Sin embargo, consideramos que la empresa tiene un reto importante en la ejecución del negocio en los próximos años, en términos de logística y capital de trabajo, esto para mantener proyectos de alta densidad, particularmente en regiones donde el desempleo es más alto.
* HOMEX mantendrá las tasas actuales de crecimiento por los proximos dos años (8%) con un margen UAFIDA de 23%. Estimamos mayores necesidades de capital derivado de altos niveles de construcción -más de 60 mil unidades-. Por esta raszón y como habíamos mencionado, las necesidades de capital de trabajo de HOMEX continuarán. Es por ello que la asamblea de accionistas ya aprobó un incremento adicional de capital en un rango de entre 5% a 6%. Los recursos serán utilizados principalmente para capital de trabajo y usos corporativos. Esperamos que dicha oferta se realice durante el 1T10.