ICA, CS PO 2010 $40.00
MEXICO, Noviembre. 13.- Credit Suisse considera al precio al que cotiza Empresas ICA es un buen momento de entrada, incluso a pesar de que el gigante constructor tendrá que pagar unos 1,600 millones de pesos (mp) por el cambio en el régimen de consolidación fiscal. Ante esto, la intermediaria elevó su recomendación de inversión a “Superior a Mercado” (Outperform) con un precio objetivo 12
meses de 40 pesos, lo que implica un potencial rendimiento de 36%.
Por considerar que Empresas ICA, S.A.B. de C.V. (BMV y NYSE: ICA) es un buen vehículo para participar en el gasto del gobierno federal en infraestructura, los especialistas bursátiles de la industria de la construcción en Credit Suisse, Pablo Riveroll y Esteban Moctezuma, también incrementaron 21% el precio objetivo 12 meses de ICA a 40 pesos, respecto a los 33 pesos que tenían con anterioridad.
Ayer, los títulos de la constructora cerraron en 29.4 pesos.
Los especialistas comentan que después de la reciente corrección a la baja en el precio de las acciones de la constructora, los títulos de ICA cotizan con un descuento respecto a sus modelos de valuación (Flujo de Fondos Descontados y Suma de Partes). Incluso señalan que en los últimos seis meses, el rendimiento de la compañía se ubica 20% por debajo del mostrado por el principal indicador de la BMV.
Además de las perspectivas y el descuento en el precio, Riveroll y Moctezuma, comentan que en los dos últimos trimestres ICA ha mostrado incrementos en su rentabilidad, además de que opera con un menor costo de capital. También destacan de la entrada en operación de ocho proyectos concesionados, además de que antes de que concluya el año apostarán a tres grandes proyectos de
infraestructura del gobierno federal.
En un reporte enviado hoy a los clientes-inversionistas de Credit Suisse, los especialistas comentan
que ante la modificación al régimen de consolidación, el castigo al precio de la acción de la constructora ha superado incluso al escenario más pesimista.
El ajuste refleja una contracción de 17%, baja que representa un descenso de unos 3,900 mp en el valor de capitalización de ICA. Antes este castigo, consideran que el precio podría rebotar cuando se tenga el impacto real.
Según Riveroll y Moctezuma, considerando que ICA tenga que pagar unos 1,600 mp en impuestos adicionales (por el cambio en el régimen de consolidación fiscal), sus títulos se negociaría con un múltiplo Precio/Utilidad (P/U) de 8.7 veces (x) de 20x estimado para 2010. El múltiplo previo al
cambio en el régimen de consolidación fiscal era de 14x, sin considerar un impacto de 400 mp.
Con la reciente aprobación del paquete fiscal para 2010 por parte del Congreso, que implicó una modificación al régimen de consolidación fiscal (Capitulo VI de la actual Ley del Impuesto Sobre la Renta) el periodo de consolidación fiscal se reduce de 10 a 5 años, con lo cual las controladoras de empresas o Holdings tendrán que pagar el ISR diferido del periodo 1999-2004 en 2010 (aunque se
hará en parcialidades, 25% el próximo año, 25% en 2011, 20% en 2012 y 15% en 2013 y 15% en 2014).
De lo anterior surgen los 400 mp de pesos que tendría que pagar ICA en 2010, como parte de la primera parcialidad de 25% sobre los 1,600 mp que comentan los especialistas de Credit Suisse.