Walmex, Banorte PO 2010 $57.00
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 en Ps57.00 y mantenemos una recomendación de COMPRA.
Walmex seguirá reportando crecimientos de doble dígito en ingresos y EBITDA en 2010, derivado de la mayor participación de mercado lograda en 2009, eficiencias operativas y estrategias de precios bajos.
En base a la nueva metodología, el peso de las acciones de Walmex disminuirá en la muestra del IPC. El impacto sobre la liquidez de la acción no será relevante.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de Walmex en Ps57.00 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA. En nuestra opinión, durante 2010 Walmex deberá seguir creciendo a doble digito tanto en ingresos como en EBITDA, beneficiándose de: a) un mejor desempeño de la economía (crecimiento de 2.9% AsA en el PIB); b) una mayor participación de mercado (estimamos que en 2009 aumentará 270pb); c) expansión de 11% en piso de ventas y apertura estimada de 269 unidades en 2010. Adicionalmente, estimamos que los beneficios de un mayor control y eficiencias en costos y gastos continuaran, el margen EBITDA aumentaría a 10.2%.
En base a nuestro precio objetivo, Walmex estaría cotizando a un múltiplo adelantado VE/EBITDA de 13.5x en línea con su múltiplo histórico de los últimos tres años. En nuestra opinión, Walmex seguirá generando valor en base a la habilidad que ha demostrado para incrementar su participación de mercado, apoyada en estrategias de precios y mercadotecnia.
Los cambios en la metodología de cálculo de la ponderación del IPC disminuirán el peso de Walmex en el índice de 13.3% a 8.9%. No obstante, creemos que los atributos financieros y fundamentales de la compañía seguirán marcando el interés del mercado en la emisora, por lo que no esperamos mayor impacto en la liquidez de la acción.
Valuación:
Nuestro precio objetivo implica que la acción estaría cotizando a un múltiplo adelantado VE/EBITDA de 13.5x, ligeramente por debajo del promedio histórico adelantado de los últimos tres años y en línea con el múltiplo al que cotiza actualmente. A pesar de que consideramos que la ganancia de participación de mercado lograda en los últimos meses generará valor para la compañía, creemos que la debilidad que prevalece en el consumo privado, así como la pérdida de poder adquisitivo que generará el incremento en impuestos, impedirán que la acción cotice por arriba del múltiplo promedio histórico.
En nuestra opinión, el crecimiento esperado para el EBITDA en 2010 no se encuentra completamente reflejado en el precio de la acción y por lo tanto reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.