URBI, Banorte PO 2010 $32.00
Los resultados del tercer trimestre estuvieron por debajo de lo esperado.
No obstante, hubo puntos destacables como el alto margen EBITDA alcanzado.
La compañía mantuvo su guía de ingresos y generación de flujo para el año.
Creemos que URBI es una acción atractiva a mediano plazo. Introducimos un precio objetivo 2010 de Ps32.00 y cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA.
Urbi reportó caídas en ingresos y utilidades por arriba de las esperadas por el mercado.
Los ajustes en el plan de negocio tuvieron el mayor impacto durante el 3T09. A pesar de ello, la compañía espera reiniciar el crecimiento a partir del 4T09 y mantuvo la guía para el año de ingresos y flujo operativo.
Destacó el alto margen EBITDA logrado por la empresa de 30.9%, en particular al tomar en cuenta la alta proporción de vivienda económica en la mezcla de ventas. Esto muestra la eficiencia y flexibilidad operativa de Urbi. La compañía comentó que dicho margen no es sostenible, y que en el futuro deberá ajustarse a niveles entre 28.0% y 28.5%. Aún así, seguirán siendo los mayores entre las empresas del segmento que cotizan en Bolsa.
En nuestra opinión, los resultados al 3T09 nos llevan a creer que la empresa podría quedar ligeramente debajo de las metas propuestas, que incluyen ventas por Ps13,000 millones en 2009 y cerrar el año con efectivo por Ps4,000 millones. La empresa estima terminar el año con deuda total por Ps6,700 millones, lo que significa pagar la deuda adicional que tomó en el trimestre por Ps1,300 millones para financiar requerimientos de capital de trabajo, destinando los recursos a inversiones para la infraestructura y urbanización de nuevos desarrollos.
No obstante, creemos que Urbi se beneficiará en el mediano plazo por la estrategia de negocio conservadora que implementó para enfrentar la crisis. Consideramos que la compañía podrá recuperar el ritmo de crecimiento de doble dígito en 2010, aprovechando la oportunidad que veremos en el sector por la salida de competidores y la creciente demanda de vivienda en México. El fuerte ajuste en el precio de la acción observado en días recientes abre una oportunidad para participar en Urbi, por lo que
estamos cambiando nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.