Los Oráculos

Ni se notó la aceleración en banda ancha: EBITDA cae 10%

Después del mal 3T09 de Telmex, estamos recortando el EBITDA estimado en un 2% para el periodo 2010-2011. Como resultado, estamos bajando ligeramente el precio objetivo a P$12.00/acción (US$18.50/ADR), desde un nivel original de P$13.00/acción (US$20.00/ADR), el cual implica que la acción cotizará a un VE/EBITDA estimado de 5.5 veces a finales del año que entra. Seguimos con una
recomendación de MANTENER debido principalmente a que creemos que la acción está bien valuada ya que opera a un VE/EBITDA estimado de 5.4 veces para el 2010, prácticameente en línea con el promedio histórico de 5.2 veces. Además, el rendimiento potencial sería de un 8%.

Con base en estos supuestos, esperamos que el EBITDA de Telmex siga cayendo durante el 4T09, y que muestre un comportamiento estable durante el próximo año tomando en cuenta la muy esperada recuperación de la economía mexicana. Es importante mencionar que nuestras proyecciones todavía no incluyen el posible impacto del nuevo IEPS de 3% que pudiera aplicarse a las telecomunicaciones, ya que éste aún tiene que ser analizado y ratificado por el Senado, además de que muy seguramente Telmex se amparará. Si este nuevo gravamen se aprobara, estimamos que podría reducir los ingresos y el EBITDA estimdos de Telmex para el 2010 en un 3% y en un 6%, respectivamente.

Otro punto importante a comentar es que el riesgo regulatorio podría incrementarse ya que la Cofetel
aparentemente está estudiando la posibilidad de aplicarle una regulación especial (asimétrica) a Telmex debido a su carácter dominante en varios de los negocios en donde opera, de acuerdo con reportes periodísticos recientes.

Creemos que tales regulaciones podrían reducir de cierta manera los ingresos de la empresa. Sin embargo, no hay una fecha definida para que esto suceda.