Telmex, Banorte PO 2010 $12.20
Hemos ajustado el precio objetivo 2010 para las acciones de TELMEX a Ps12.20.
La mayor debilidad en las cifras de la compañía nos ha llevado a ajustar nuestros estimados a la baja, que se podrían ver más afectados ante la potencial implementación del IEPS.
Mientras no le sea permitido a TELMEX ofrecer video, la historia seguirá siendo triste.
El deterioro en los resultados de TELMEX es evidente trimestre tras trimestre, por lo que ante la falta de nuevas iniciativas de negocio, como puede ser el triple-play (voz, video y datos), los resultados seguirán deteriorándose.
Derivado de lo anterior, hemos ajustado nuestros estimados a la baja. Para 2009, nuestro modelo de proyecciones asume disminuciones anuales de 4.0% (antes -2.6%) en ingresos y de 8.1% (antes -5.9%) en EBITDA. Para 2010, la debilidad se verá reflejada en contracciones de 0.9% y 2.6% en ingresos y EBITDA, respectivamente, de acuerdo a nuestro modelo de proyecciones.
Hemos ajustado nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de TELMEX desde Ps13.20 a Ps12.20. A este nivel, la acción estaría cotizando a un múltiplo VE/EBITDA adelantado de 5.2x, similar al que cotiza hoy y por debajo de su promedio histórico.
Desde este punto de vista, el potencial de apreciación para las acciones de TELMEX es de 8.9%, por lo que reiteramos nuestra recomendación de MANTENER. Seguimos pensando que la falta de catalizadores en el corto plazo y la incertidumbre respecto al cambio en el título de concesión limitan una valuación mayor. A esto habrá que añadir el impacto de la cada vez más probable implementación de un impuesto especial sobre los servicios de telecomunicaciones de 3%, el cual podría ser de alrededor de 2.5% del EBITDA 2010, de acuerdo a nuestros estimados.