Homex, Vector PO 2010 $96.00
A buen paso, pero por debajo de lo esperado
Mientras que los resultados de Homex en este 3T09 arrojan un crecimiento atractivo en medio de un panorama económicamente adverso, en realidad las expectativas que teníamos eran de una expansión un poco más agresiva, y aunque nos ubicábamos en la parte alta del consenso de mercado, los resultados de Homex también quedaron por debajo del mismo. Si bien lo anterior implica que el 4T deberá ser un poco mejor de lo anteriormente estimado para lograr el objetivo anual, nos parece relativamente fácil que Homex logre sus metas de crecimiento para el año, más no así en la parte de generación efectivo, punto en el que hasta ahora de hecho sostiene una generación deficitaria debido
principalmente al incremento de cuentas por cobrar.
Hemos ajustado nuestras estimaciones tras incorporar estas cifras en nuestro modelo de valuación, siendo la principal diferencia la generación de efectivo que ahora asumimos un poco más alejada del objetivo de la empresa, y con lo que el precio objetivo para 2010 se reduce de P$99.0 a P$96.0. El extraordinario rally que ha tenido la acción en los últimos meses nos ha llevado a limitar la recomendación a MANTENER desde hace varias semanas; el cambio en el precio objetivo y el limitado potencial de rendimiento (+11% e) que este implica respaldan esta recomendación.