Los Oráculos

GMEXICO comienza a dar sorpresas; nos sentimos más cómodos en igualar nuestro PO al NAV
Nuevo Precio Objetivo: MXN 37.87

Recomendación: Sobreponderar
• Tal como lo habíamos previsto, el precio del cobre promedio no fue suficiente para superar los resultados del 3T08 (Cu: 3T09 -US$2.66 Vs. 3T08 US$3.48 por Ton). Sin embargo, GMEXICO reportó mejor a nuestros estimados y al consenso (InfoSel) apoyado en la división minera. Los ingresos totales se incrementaron en 32% en dólares con respecto al trimestre anterior, gracias a la división minera Southern Copper Co. (SCC; PCU:NYSE). PCU fue favorecida por el incremento en los precios del cobre, y la mejora en 55% EBITDA por el apalancamiento con mejores precios de subproductos; y apoyado también, a un mayor volumen de cobre y molibdeno, y ventas con precios provisionales de estos. El complejo metalúrgico La Caridad, contribuyó con el mayor crecimiento en volúmenes gracias una mejor ley de mineral promedio en el trimestre. La división de infraestructura y transportes incrementó 2%, que representan el 18% de las ventas totales; y sus ingresos disminuyeron 20% al compararlo con 3T08.

• GMEXICO (Sobreponderar, PO = NAV MXN 37.87) se mantiene como una de nuestras emisoras favoritas, aunque prevemos volatilidad en el precio de la acción en el corto plazo, ya que a los precios actuales el descuento sobre el Valor Neto de los Activos (NAV por su siglas al inglés, actualmente en MXN 37.87) se ha reducido en los últimos días, dada la incertidumbre asociada a el fallo definitivo. Esta prevalecerá en las próximas, no obstante, existen otros factores que soportan nuestra tesis de inversión que son: a) disminución de pasivos contingentes b) incorporación de Cananea en algún período de 2010 c) valuación atractiva 2010E d) potencial crecimiento en los ingresos por el inicio de operaciones en 2011 de mina en Perú, Tía María e) participación en Punta Colonet como operador, concesionario y constructor dada las sinergias de sus divisiones; aunque lo interesante será conocer las alianzas estratégicas en un consorcio.

• Actualmente GMEXICO cotiza con un descuento cercano al 33% del valor justo de sus activos (NAV=MXN 37.87), considerando el 80% de su participación en PCU, USD 1,000 millones de efectivo y la división ferroviaria. Podría darse el caso de que el fallo final del litigio de Asarco no fuera benéfico como fue el fallo de Corpus Christi. Y a pesar de esto, nuestro escenario base continua intacto: 260 millones de acciones de PCU sin riesgo. Por lo que, el descuento del valor de sus activos (NAV) no es tan alto como antes, la volatilidad esperada en las próximas semanas continuará hasta que el fallo final se dicte.