Cemex, Banorte PO 2010 $15.50
Nuestra última revisión de la empresa incluye el efecto positivo en la situación financiera después de la colocación de acciones y la venta de activos.
Nos sigue preocupando la debilidad operativa, ya que a diferencia de otras empresas, Cemex va contra reloj debido a los vencimientos de su elevada deuda.
Nuestro precio objetivo 2010 de Ps15.50 ofrece un rendimiento limitado para el riesgo. Reiteramos VENTA.
Hemos revisado nuevamente la situación de Cemex para incluir el efecto positivo por la colocación de acciones, que resultó más exitosa a lo esperado, así como la nueva baja en la guía de la empresa. El día de hoy Cemex disminuyó su estimado de EBITDA para 2009 de US$3,100 a US$2,900 millones. Adicionalmente estima una menor generación de flujo (antes de inversiones) para el año, disminuyendo su expectativa desde US$1,600 millones a US$1,200 millones. Una parte de estos ajustes se debe a la venta de activos de Australia.
Nuestra mayor preocupación sigue siendo la combinación de una valuación elevada y un entorno operativo aún débil para la empresa. Cemex es sin duda una compañía posicionada para beneficiarse de una recuperación en la economía mundial. Sin embargo, bajo un escenario de recuperación gradual, el cual nos parece hoy el escenario más probable, el precio actual de la acción es elevado.
Estamos introduciendo un precio objetivo 2010 de Ps15.50 para Cemex, el cual asume que los múltiplos de valuación de la empresa continuarán siendo altos en el futuro. A pesar del ajuste importante en el precio de la acción observado en los últimos días, creemos que el riesgo de participar en la emisora es elevado por el alto apalancamiento. Por esta razón reiteramos nuestra recomendación de VENTA.