Bimbo, Banorte PO 2010 $94.50
Los ingresos crecieron 41% AsA, apoyados por mayores beneficios de la adquisición de Weston Foods y un sólido desempeño en Latinoamérica. El EBITDA aumentó 56% AsA.
En nuestra opinión, Bimbo estará capitalizando en menor tiempo las sinergias estimadas de US$95 millones de la adquisición de Weston Foods.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 en Ps94.50, y cambiado nuestra recomendación de MANTENER A COMPRA.
Bimbo reportó un crecimiento de 41.1% AsA en ingresos, en línea con nuestras expectativas y las del mercado. Los resultados fueron impulsados por la incorporación de Weston Foods (hoy BBU East), así como por el positivo desempeño de Latinoamérica. Sobre una base proforma (sin la adquisición de Weston), las ventas de Bimbo hubieran registrado un incremento interanual de 4.2%. Por región, las
operaciones en Estados Unidos triplicaron ingresos beneficiadas de la adquisición de Weston Foods, por tipo de cambio y nuevos productos. Latinoamérica mostró un avance de 16.3% AsA, motivado por mayores volúmenes y precios. Ambos mercados mitigaron el bajo desempeño de México, que reportó una caída de 1.8% AsA en ingresos, reflejando la desaceleración en el consumo privado.
Durante el trimestre, el margen bruto registró una expansión de 220pb, apoyado por una menor presión en los costos de las materias primas (trigo y maíz), lo cual contrarrestó el efecto del tipo de cambio y el incremento de costos laborales en Latinoamérica. Los menores gastos en las operaciones de EUA compensaron el aumento en gastos en México, donde las campañas publicitarias para incentivar el consumo afectaron los resultados. El EBITDA creció 56.6% y el margen EBITDA se ubicó en 14.4%, 130pb superior AsA. El EBITDA estuvo 8% arriba de nuestras expectativas.
En nuestra opinión, la dirección de Bimbo ha mostrado una fuerte capacidad para ejecutar en menor tiempo al programado (tres años en lugar de los cinco años originalmente estimados), las sinergias por US$95 millones de la integración de BBU East, mismo que deberá traducirse en un mayor crecimiento en el EBITDA para 2010.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo para 2010 en Ps94.50 y cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.