ASUR, Banorte PO 2010 $64.50
Asur reportó un 3T09 regular, en línea con nuestros estimados y ligeramente por arriba de lo esperado por el consenso, reflejando la debilidad en el tráfico de pasajeros.
Estimamos un crecimiento en el EBITDA de 15% para 2010, impulsado por un repunte en el tráfico de pasajeros internacionales.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 de Ps64.50 y cambiando nuestra recomendación a MANTENER.
Como resultado de la fuerte contracción de 13.9% AsA que registró el tráfico de pasajeros en el 3T09, ASUR reportó por segundo trimestre consecutivo una contracción en ingresos, a pesar de contar con tarifas máximas superiores desde inicios de año y de haber presentado un efecto favorable sobre los ingresos comerciales denominados en dólares por la apreciación del dólar frente al peso (+25% AsA). La reducción de 9.4% AsA en los costos operativos tampoco fueron suficientes para revertir la tendencia negativa en el EBITDA de la compañía, el cual decreció 1.0% AsA, en línea con nuestro estimado y ligeramente por arriba de lo previsto por la calle.
Sin embargo, estimamos que ASUR será el grupo aeroportuario que presente el mayor crecimiento en el flujo de pasajeros en 2010, impulsado principalmente por el tráfico internacional en el aeropuerto de Cancún. Esto le permitirá a la compañía registrar crecimientos de 13.1% en ingresos y 14.7% en EBITDA el próximo año.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 de Ps64.50. En nuestra opinión, la valuación actual ya ha incorporado la expectativa de una recuperación en tráfico de pasajeros para el próximo año, por lo que una re apreciación en los múltiplos de la compañía a partir de los niveles actuales no estaría justificada con base al crecimiento esperado. Nuestro precio objetivo implica que la acción estará cotizando al mismo múltiplo VE/EBITDA adelantado (8.0x) al que cotiza actualmente, el cual ya refleja las mejores perspectivas de la compañía para 2010. Estamos cambiando nuestra recomendación de VENTA a MANTENER, debido a que estimamos que lo peor parte de la contracción en tráfico y generación de ingresos quedará atrás en los próximos meses.