Telint, Bancomer PO 12m $10.20
3T09: nos quitamos el sombrero…
· Los resultados del 3T09 nos dejaron francamente impresionados, sobre todo en la parte de EBITDA, en donde el crecimiento AaA de 29.7% es el más alto de todas las compañías bajo nuestra cobertura (11.4% arriba de estimados). Telint tendrá un fácil comparable en 4T09, lo que facilitará que las tasas de crecimiento sigan siendo sólidas.
· El crecimiento orgánico fue robusto, pues Telint logró 800,000 nuevas unidades de ingreso. A pesar de que Telemar y Skype representan dos retos enormes para Telint, la penetración de video en LatAm (particularmente Brasil) ayudarán a que las tasas de crecimiento orgánico sean sostenibles.
· Telint ha sido inferior al IPC en 29.8% en los últimos 12 meses. La fuerte caída en el precio de la acción en los últimos días ha llevado al múltiplo VE/EBITDA 2010 a 6.4x, lo que representa un descuento sensible contra pares como Megacable o Televisa. Por lo anterior, aumentamos nuestra recomendación a Superior al Mercado, con valor fundamental de P$10.20.