ARA, Vector PO 2010 $11.50
Viene de regreso
Con un trimestre que no sólo confirma un mejor desempeño operativo y financiero para la empresa, sino que además supera ampliamente las expectativas, hemos actualizado nuestro modelo de estimaciones sin añadir demasiado más que estas cifras (adoptamos una postura conservadora dad la mayor volatilidad implícita en la nueva contabilidad de ingresos por titulación), y aún así los números nos llevan a una revisión positiva en el precio objetivo, de P$11.0 a P$11.5, con el que reiteramos la recomendación de COMPRA para Ara.
Superando ampliamente las expectativas, las cifras que Ara ha presentado en este 3T09 confirman la esperada recuperación hacia una tendencia positiva en sus operaciones que contrasta con los extraordinariamente débiles resultados registrados en la primera mitad del año. Este desempeño se da conforme maduran los desarrollos que han sustituido los retrasos en permisos de construcción sufridos a finales de 2007. Es importante notar que si bien la traducción de estos nuevos desarrollos a ingresos
aparentemente ha tomado más tiempo de lo deseable, hay que recordar que en medio de este proceso Ara ha adelantado la adopción de nuevas normas contables en las que los ingresos reflejan la titulación, y no el avance de construcción en los desarrollos. Como tal, las cifras que vemos ahora como ingresos señalan prácticamente la conclusión del ciclo de promoción-venta-produccióntitulación-
cobranza, y por ende son un reflejo más fiel de lo que realmente sucede con el flujo de efectivo dentro de la empresa.
No sólo se ha recuperado la tendencia de avance en los ingresos, sino que además Ara lo ha hecho con una mejoría significativa en los márgenes de utilidad, gracias tanto al mayor valor de la vivienda vendida, como a los esfuerzos por mantener los gastos bajo control. No obstante, hay que resaltar el hecho de que bajo esta nueva contabilidad tanto la estacionalidad de los ingresos como la estabilidad de los márgenes sufren de una mayor variabilidad, por lo que un avance o mejoría en un solo trimestre no necesariamente marca la tendencia definitiva.