Compart.O, Banorte PO 2010 $61.00
COMPARTAMOS: Otro sólido trimestre, muy por arriba de expectativas.
- Sólido crecimiento en la cartera crediticia (+40.2% AsA), impulsado principalmente por el mayor número de clientes.
- A pesar del difícil entorno, la estrategia del banco se vio reflejada en un índice de morosidad de solo 2.3%, menor al previsto originalmente.
- Estamos fijando nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de COMPARTO en Ps61.00. Reiteramos COMPRA.
Los resultados obtenidos por COMPARTO en el 3T09 superaron ampliamente nuestras expectativas, mostrando sólidos crecimientos interanuales de 36.0% en el número de clientes atendidos y de 40.2% en la cartera total.
El margen de interés neto (MIN) del banco disminuyó 800pb AsA a 57.8% por arriba de nuestro estimado de 55%. Esta contracción se explica por un incremento en los pasivos financieros, así como una menor tasa activa promedio. No obstante, el deterioro fue menor a lo anticipado debido a un costo de fondeo inferior a nuestros estimados.
El índice de morosidad (cartera vencida a cartera total) mostró un deterioro interanual menor al anticipado, al pasar de 1.6% a 2.3% en el 3T09 (nuestro estimado era 2.5%), y permaneció estable respecto al trimestre anterior. Esto es muy positivo ya que refleja el éxito de la estrategia de COMPARTO de mantener una alta calidad de sus activos, con políticas más estrictas en los productos con mayor perfil de riesgo.
La perspectiva del banco sigue siendo positiva, tomando en consideración la estrategia de crecimiento que mantiene a través de su principal producto “Crédito Mujer”, el cual estará soportado por una sólida base de fondeo que ayudará a sustentar el crecimiento en los próximos años.
Estamos fijando nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de COMPARTO en Ps61.00. En nuestra opinión, los niveles de valuación actuales no reflejan adecuadamente el crecimiento potencial del banco para los próximos años. De acuerdo a nuestros estimados la cartera crediticia crecerá 24% en 2010 y 18% en 2011.