ALFA, Vector PO 2010 $93.00
Sigue sorprendiéndonos favorablemente
Si bien el hecho de que las cifras presentadas por Alfa en este 3T09 hayan superado lo estimado ya es en sí una evolución favorable, consideramos aún más destacable la naturaleza detrás de estas cifras que, en términos simples, obedecen más a los esfuerzos internos hechos por la administración que a la condición imperante en cada una de las industrias que atienden los negocios de la empresa.
Como tal, los avances logrados, primordialmente en cuanto a rentabilidad y generación de flujo de efectivo, nos parecen sostenibles y por ende mejoran significativamente las estimaciones que teníamos sobre la empresa. Tras la incorporación de estas cifras en nuestro modelo de valuación hemos incrementado nuevamente el precio objetivo para Alfa, en esta ocasión de P$86.0 a P$93.0, con el que insistimos en la recomendación de COMPRA.
Mientras que ya sabíamos que la innegable reducción interanual en los ingresos de la división autopartes (Nemak) repercutirían en un aumento bastante marginal en los ingresos consolidados, el crecimiento alcanzado de 3% a P$29,917m en vez del 1% que estimábamos es un logro importante debido a que la principal diferencia se ha producido precisamente en Nemak, la división que más afectada resultó por la recesión económica en EU. Por supuesto, parte de ello tiene que ver con los programas de apoyo gubernamental, aunque también resalta el hecho de que los inventarios de sus clientes han sido abatidos de forma espectacular y ahora el panorama luce bastante mejor que lo que apenas hace un par de meses podíamos esbozar. También ha sorprendido favorablemente el desempeño de los ingresos en petroquímica (Alpek) que se produce a fuerza de volumen en las expansiones de las plantas de PTA/PET, ya que el tema precios sigue lejos de recuperar máximso tocados el año pasado. En alimentos (Sigma) el crecimiento ha sido algo menor a lo esperado,
pero sin que ello oculte el excelente resultado que la estrategia de expansión geográfica y de gama de productos sigue ofreciendo.