Telmex, Banorte PO 2010 $13.20
- Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de TELMEX en Ps13.20.
- La tendencia de debilidad en las cifras de la compañía se mantendrá hacia 2010 dada la falta de nuevas iniciativas de negocio, como podría ser el triple-play.
- Consideramos que los niveles actuales de valuación incorporan en buena medida la alta generación de efectivo que esperamos mantenga la compañía.
En los últimos meses, el rezago que mostraba TELMEX respecto al desempeño del IPC disminuyó desde niveles cercanos a -50% hasta los niveles actuales de -20%. El desempeño positivo que ha tenido la acción últimamente ha estado relacionado con especulaciones respecto al cambio en el título de concesión de la compañía para que le sea permitido ofrecer video. No obstante, seguimos pensado que esto no se dará en el corto plazo, debido a que primero se deben implementar cambios regulatorios
orientados a fomentar la competitividad en la industria de las telecomunicaciones.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo 2010 para las acciones de TELMEX en Ps13.20. A este nivel, la acción estaría cotizando a un múltiplo VE/EBITDA adelantado de 5.6x, similar al que cotiza hoy y al promedio del último año. Seguimos pensando que la falta de catalizadores en el corto plazo y la incertidumbre respecto al cambio en el título de concesión limitan una valuación mayor. Reiteramos MANTENER.
Para 2009, nuestro modelo de proyecciones asume disminuciones anuales de 2.6% y 5.9% en ingresos y EBITDA, respectivamente. Esperamos que la tendencia de debilidad se mantenga hacia 2010, donde nuestros estimados asumen contracciones de 1.7% y 3.3% en ingresos y EBITDA, respectivamente.