Kimber, Banamex PO 12m $63.00
Kimberly-Clark de México (KIMBER.A)
Bajamos a Mantener. Llamada de Valuación
- Bajamos a Mantener; PO a P$63. Reducimos nuestra recomendación de Kimber de Compra a Mantener riesgo Medio con un nuevo PO 12 meses de P$63 (antesP$59). La acción ha subido 24% en los últimos dos meses y con múltiplos forward2010 VC/EBITDA de 8.4x y P/U de 14.4x, nos parece correctamente valuada, al tener un premio de 25% sobre emisoras mexicanas de consumo.
- Perspectiva Operativa. El desempeño operativo de Kimber durante la recesión hasido brillante y anticipamos que cierre el año con un crecimiento de 7% en ventas y 8.4% en EBITDA. Para 2010, creemos factible que Kimber alcance crecimientos de 7.7% y 7.4% en ventas y EBITDA, respectivamente, positivos, pero discretos, debido a la madurez de su negocio.
- Pros y Contras. La sólida generación de efectivo, liderazgo de mercado y alta productividad siguen siendo atributos para mantener esta acción, aunque vemos algunos elementos de presión, como una posible alza en el costo de la pulpa y la persistencia de la volatilidad cambiaria. Por otra parte, vemos margen limitado para subir precios de forma generalizada, dado que el consumo en general permanece débil.
- Nuestra Opinión. El buen desempeño operativo de Kimber ha sido premiado por el mercado y en los últimos doce meses suma un rendimiento de 40% contra 12% del IPC. Sin embargo, con expectativas relativamente discretas, creemos que el potencial de apreciación se ha acotado, aunque la acción podría seguir brillando en términos relativos, en caso de que reincidan las etapas de volatilidad.