Gruma, Banamex PO 12 meses $27.00 Compra
Gruma (GRUMA.B)
Extensión en las Negociaciones. Perspectiva Positiva: Reiteramos Compra
- Nueva Extensión en Negociaciones — Gruma anunció una extensión adicional en sus negociaciones con sus contrapartes de derivados para convertir su pasivo de US$727 mn en créditos a plazo. El nuevo plazo finaliza el 21 de septiembre, pero la terminación estará sujeta a la conclusión de dichas negociaciones y a la reestructura de otras obligaciones de deuda de Gruma: un crédito revolvente a 5 años y un crédito de P$3,367 mn, ambos con vencimiento en 2010.
- Escenarios — Si bien, un anuncio de reestructura definitiva habría sido preferible, creemos que la nueva prórroga es neutral para la acción. Un acuerdo simultáneo (derivados – otros créditos) se requiere para evitar el incumplimiento de Gruma con sus actuales acreedores. Aunque no podemos descartar por completo la disolución de las negociaciones, esta sería extremadamente costosa para todas las partes, por lo que reiteramos nuestra convicción de que las negociaciones serán exitosas.
- Positivos en Gruma Corp. — Estimamos que el impacto de un resultado favorable en las negociaciones está descontado por completo en el precio de la acción. Sin embargo, aún observamos cierto potencial de alza ligado a la revaluación de algunos activos de la compañía y principalmente por el entorno prometedor para Gruma Corp. Esta filial ha negociado parte de sus coberturas de maíz y trigo del 2010 a un precio aproximadamente 15% menor al actual, lo cual podría implicar un ahorro de más de 1% en las ventas consolidadas de Gruma.
- Subimos PO a P$27 y Reiteramos Compra— Incrementamos nuestro PO de P$22 a P$27 por la actualización en nuestros estimados, una mejor perspectiva para Gruma Corp. y la revaluación de algunos activos de Gruma. El reporte del 3T09 podría ser un catalizador para la acción, pues esperamos un crecimiento de dos dígitos medios en el EBITDA de Gruma Corp.