Alsea, Banorte PO 2010 $11.30 Compra
Retomando el camino
* Reiniciamos cobertura de Alsea con un precio objetivo 2010 de Ps11.30 y una recomendación de COMPRA.
• Las perspectivas de crecimiento de la compañía para 2010 son buenas y no se encuentran reflejadas en la valuación actual.
• Alsea está posicionada para beneficiarse de cambios en los patrones de gasto de los consumidores, al ofrecer alternativas más baratas para comer fuera.
Estamos reiniciando cobertura de Alsea con un precio objetivo 2010 de Ps11.30, un rendimiento potencial de 34% sobre los niveles actuales. En nuestra opinión, el precio actual de la acción no refleja la atractiva valuación de la compañía, el crecimiento tanto orgánico como por expansión de tiendas que experimentará Alsea en los próximos meses, el cambio en la tendencia del consumo privado en México y el fortalecimiento del balance de la empresa, una vez que ésta ha recibido la devolución de impuestos anunciada a principios del año por Ps375 millones.
A partir de la segunda mitad de 2009, la generación de efectivo de Alsea entrará nuevamente en una etapa de crecimiento. Nuestros estimados asumen un crecimiento en EBITDA de 19% AsA para la segunda mitad de 2009 y de 20% para todo 2010, los cuales se comparan positivamente contra una caída de 26%, en los últimos doce meses. Este crecimiento se explica por la continua expansión de la empresa, así como a la reducción que han experimentado los precios de las principales materias primas de Alsea.
La valuación de la acción es atractiva. Alsea cotiza actualmente a un descuento de 25% contra su múltiplo VE/EBITDA adelantado histórico y 5.1% sobre bases conocidas. El crecimiento esperado en el EBITDA para los próximos meses justifica el nivel de múltiplo VE/EBITDA objetivo 2010 de 7.4x que estamos proyectando, el cual se compara por debajo del múltiplo conocido al que cotiza actualmente la emisora de 7.6x.