Cemex, Banorte PO 2009 $15.00 Venta
Cambiamos precio objetivo, pero no recomendación
Incrementamos nuestro precio objetivo 2009 de Ps11.00 a Ps15.00 por la mayor certidumbre después del refinanciamiento.
No obstante, consideramos que todo lo positivo ya está en el precio.
Después del reciente rally, vemos una valuación elevada y riesgos importantes en la acción, por lo que reiteramos VENTA
Hemos actualizado nuestro precio objetivo 2009 para Cemex de Ps11.00 a Ps15.00 (incluyendo el efecto de la posible dilución) al considerar los términos de la reestructura de la deuda y la disminución sustancial en el riesgo de un posible quebranto de corto plazo.
Aunque los acuerdos con los acreedores fueron mejores a lo esperado, tendrán un efecto adverso para el accionista. Por un lado, Cemex desembolsó US$300 millones para la firma del nuevo plan. Además existe el compromiso de realizar una emisión de acciones por US$1,000 millones. Finalmente, se incrementó el diferencial (spread) que la empresa debe pagar por los créditos en aproximadamente 340pb a 450pb sobre LIBOR, supeditado a condiciones que podrían incrementarlo aun más en el futuro.
Seguimos sorprendidos por la fuerte reacción positiva después del anuncio. Nuestro precio objetivo actualizado sugiere que el mercado ya había anticipado una reestructura favorable para la empresa. Aunado a ello, creemos que la valuación actual de la acción considera implícitamente una recuperación mucho más rápida de lo que es posible prever dado el deterioro económico en los mercados principales para Cemex. Creemos que la relación riesgo-rendimiento de la acción es poco atractiva a estos niveles. Reiteramos nuestra recomendación de VENTA.