Los Oráculos

Actualización de Estimados y Precio Objetivo

- La debilidad mostrada por TELMEX durante la primera mitad del año, nos ha conducido a revisar nuestros estimados a la baja.

- El impacto de la desaceleración económica ha sido mayor a lo previsto originalmente, particularmente en lo que se refiere a la generación de EBITDA.

- Por lo anterior, estamos bajando nuestro precio objetivo 2009 desde Ps12.20 a Ps11.00.

Derivado de los resultados mostrados por la compañía en la primera mitad del año, hemos ajustado nuestros estimados 2009 a la baja. Nuestro modelo de proyecciones asume disminuciones anuales del 2.6% y 5.9% en ingresos y EBITDA, respectivamente (0.8% y 3.9% por debajo de nuestro estimado previo).

A pesar de que anticipábamos cifras débiles, dada la continua caída en tráfico y tarifas que siguen afectando los segmentos tradicionales de TELMEX (Servicio Local y Larga Distancia), la desaceleración económica ha impactado más de lo previsto los resultados de la compañía, particularmente en lo que se refiere a generación de EBITDA. La fuerte competencia por parte de la telefonía celular y de empresas de TV por cable, en conjunción con la falta de nuevas oportunidades de negocio, como podría ser el triple-play (voz, video y datos en el mismo paquete) seguirá limitando el crecimiento en las utilidades. Esperamos que la tendencia de debilidad se mantenga hacia el 2010, donde nuestros estimados asumen contracciones de 1.7% y 3.3% AsA en ingresos y EBITDA, respectivamente.

Derivado del ajuste en nuestros estimados hemos bajado nuestro precio objetivo 2009 a Ps11.00. A este nivel, la acción de TELMEX estaría cotizando a un múltiplo VE/EBITDA adelantado de 5.0x, similar al que cotiza hoy. Consideramos que la falta de catalizadores en el corto plazo, junto con la actual tendencia en los resultados de la compañía y la incertidumbre respecto al cambio en el título de concesión para que la compañía pueda ofrecer servicios de video, limitan una valuación más alta, en
nuestra opinión. Reiteramos MANTENER.