Los Oráculos

SUBIENDO PRECIO OBJETIVO DEBIDO A MAYORES ARPUS ESTIMADOS; REITERAMOS RECOMENDACIÓN DE MANTENER

Tesis de Inversión: Estamos incrementando nuestro precio objetivo CA2010 para la acción de América Móvil a US$52.00 por ADR (ó P$34.00 por acción), de US$47.00 (P$31.00 por acción), a la vez que reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Nuestra mayor valuación refleja principalmente un incremento en los ARPUs estimados para México, impulsados por un desempeño mejor al esperado en el 2T09, combinado con un crecimiento más rápido del número de suscriptores en algunos de los mercados fuera de México y Brasil. Creemos que con el incremento en el precio de la acción de 11.5% en lo que va del mes al 28 de julio, el mercado ya incorporó la mayoría de este desempeño mejor al esperado. Un potencial de retorno total de subida estimado de 21.7% para nuestro objetivo es todavía menor a nuestro actual umbral de 27.7% para una recomendación de Compra, por lo tanto, dejamos nuestra recomendación sin cambio en Mantener.

Con nuestro panorama mejorado, ahora se espera que la utilidad neta crezca a una tasa promedio anual en términos de dólares de 6.2% de 2008 a 2011, mayor a nuestro 2.9% estimado anteriormente. Nuestras estimaciones consolidadas para 2009 permanecen casi sin cambios ya que el panorama mejorado del ARPU está siendo en su mayoría neutralizado por el impacto en los costos de la revisión de las adiciones netas estimadas de 17.3 millones para el año, 2% superior a nuestro número anterior. Nuestras adiciones netas estimadas para el año completo 2009 representan una caída de 41% con respecto al año anterior, que todavía es un decremento mayor a la caída de 36% con respecto al año anterior experimentada en la 1M09.

Otro aspecto que apoya nuestra recomendación de Mantener, es que continuamos creyendo que la posición relativamente defensiva del negocio de AMX en un entorno de consumo reducido pudiera neutralizarse por el riesgo de un eventual incremento de la competencia como resultado del especto adicional que será subastado en México, y por ciertos riesgos regulatorios en las tasas de terminación de telefonía celular, sobre lo cual habrá muchas noticias en los próximos meses.

Nuestro precio objetivo CA2010 representa ganancias de 3.7% en el FV/EBITDA a 6.6 veces y de 6.0% en el P/U a 12.0 veces, ambas basadas en las estimaciones para 2011, comparado con los actuales múltiplos de las estimaciones para 2009.

Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Llegamos a nuestro precio objetivo para el cierre de 2010 a través de una valuación de FED a 10 años, con un CCPP de 12.5% en términos de dólares nominales, y una tasa de crecimiento nominal a perpetuidad de 3.5%. Los principales riesgos están relacionados con las condiciones macroeconómicas, competencia y potenciales cambios en las condiciones legales. Para mayores detalles, favor de ver nuestro reporte con fecha del 3 de agosto de 2009.

Gregorio Tomassi, CFA