Alsea, Vector PO $10.00 Compra Especulativa
Otro reporte marcadamente negativo en este 2T09; degradamos opinión
A pesar de los crecimientos de 9% en ventas contra el mismo trimestre del año pasado, la caída de 84% en la utilidad operativa de Alsea y del 24% en el EBITDA no parecen contar con precedentes. Las pérdidas netas que por $42m se generaron no son más que el reflejo de la fragilidad obtenida por el lado operativo, en especial cuando los intereses pagados equivalieron esta vez al doble de la
debilitada utilidad de operación.
En términos de las ventas a tiendas iguales o comparables (aquellas con más de 12 meses operando), la caída del 5% fue sin duda reflejo de la influenza y la desaceleración en el consumo, par de efectos indeseables que afectaron a toda la industria restaurantera. En todo caso, el avance en ventas se debió al aumento de 67 unidades/año, incluyendo las 4 tiendas adquiridas de California Pizza Kitchen en diciembre pasado. También apoyó al incremento en ventas la presencia de 110 nuevas tiendas en Argentina, Chile y Colombia tanto de Burger King, Starbucks y Domino´s Pizza; aquí el aumento en ventas fue de casi un 50%, aunque por su peso específico, aún menor, no se pudo conseguir más. Por el lado de sus costos, el incremento en el precio de los insumos, debido a la depreciación del peso, vino a agravar el de por sí deteriorado panorama operativo. Los gastos también se vieron incrementados por los egresos legales del juicio que se mantiene en relación al IVA, además del
inicio de operaciones en Argentina, y por los gastos asociados con la preapertura de P.F.Chang, la nueva franquicia que operará a partir del último trimestre de este año.
Por el lado del RIF, la positiva utilidad cambiaria por casi $26m hizo que este rubro, a pesar de un aumento del 40% en los intereses pagados, tuviera un peso de muy baja importancia. No obstante, debido a lo frágil de su operación la pérdida neta que se obtuvo dejó mucho que desear.
En suma, el panorama resultó más grave que lo esperado, tras lo cual nuestro precio objetivo de $12.0 queda recortado a $10.0 para fin de año, modificando al mismo tiempo nuestra actual recomendación de COMPRA a una nueva de COMPRA ESPECULATIVA.