Los Oráculos

13 JULIO 2007

Vemos un 2T09 modesto y negativo en lo operativo y con incógnita en RIF

Echando mano de los mejores datos posibles, y en vista de las tendencias recientes en el consumo, para este 2T09 vaticinamos para Elektra ventas trimestrales de alrededor los $11,000m, equivalente a un crecimiento modesto de entre el 3 al 4% contra el mismo trimestre del año pasado. Se trata de un panorama que atiende a crecimientos en la superficie de ventas de apenas 1%, que aunque bajo,
permite sostener los ingresos provenientes del lado comercial; el problema principal que vemos es el grado de caída en las VMT (ventas mismas tiendas), indicador que podría lastrar de forma importante los resultados comerciales del grupo. Contrariamente, por el lado bancario la historia pinta de manera algo más favorable, con un crecimiento estimado del 6% en los ingresos por captación, brazo del negocio que sigue apuntalando al grupo y que representa hoy día el 57% de las entradas totales.

Por el lado de la utilidad operativa y del EBITDA, las tendencias podrían resultar moderadamente negativas, en función de un mayor costo de venta asociado con las ventas comerciales,
más que por el lado financiero, donde seguimos viendo ventaja de la captación relativamente barata. Por su parte, los gastos de operación, no obstante la disciplina lograda, se mantendrían proporcionalmente inelásticos respecto a las ventas totales, situación que, en suma, harían ver retrocesos del 7% en la utilidad de operación y del 2% en el EBITDA. Sin duda se tratan de resultados que poco o nada tienen que ver con la reacción claramente al alza y/o volátil que seguimos viendo en el comportamiento de la acción, la cual dejó de responder hace ya algún tiempo a las medidas clásicas de valuación y a las variables fundamentales del grupo, situación que sin embargo nos lleva a seguir
firmes en nuestra recomendación de Venta, y con un objetivo de un máximo de $400.0 para fin de año.

Finalmente, nos preguntamos si la parte del RIF podría traer nuevas sorpresas, en especial en lo que se refiere a cargos provenientes por instrumentos deirivados. Se trataría de una partida poco predecible en su naturaleza, tal y como sucedió con los fuertes montos (muy favorables) que vimos en el 4T08, y después dieron un fuerte revés (desfavorable) durante el 1T09. De lo que esto resulte, podríamos ver una pérdida neta de $3m versus ganancias por $1,861 del 4T08.