Los Oráculos

Segundo reporte positivo en este 2T09 y de nuevo por arriba de estimados

A pesar de que ya no esperábamos los crecimientos espectaculares que alguna vez inyectaron las adquisiciones de Petco y Amanco, ya hace más de un año, en esta ocasión el reporte del 2T09 presentó cifras sustancialmente por arriba de los crecimientos que habíamos estimado, no obstante que sus cifras preliminares ya bien anticipaban los niveles actuales. Así, a pesar del retroceso en ingresos del 5% contra igual trimestre del año anterior, este 2T09 presentó un avance del 17% en la utilidad de operación, del 18% en el EBITDA, además del 57% en la utilidad neta. En términos generales, mientras el volumen trimestral cayó en 19%, el precio promedio creció en 18%, compensándose así ambos efectos. Destacó la baja de volumen de ventas a PEMEX en cloro, debido a mantenimiento de plantas, situación de coyuntura que afectó las ventas en el trimestre; por lo contrario, se dio un aumento del 10% vs. el año pasado en la cadena de flúor, con precios mejores hasta en un 60%, aunque esta ha sido más bien una situación de excepción.

Mexichem explica que se benefició de los mejores precios de venta en sosa y fosfatos, a la par de la disminución en costos de energéticos, gas y diversas materias primas, prácticamente la misma condición favorable del trimestre pasado. Igualmente benefició al grupo el que cerca del 50% de la producción de resina PVC se autoconsuma, lo que traspasa beneficios al eslabón siguiente de tubería y compuestos.

Las sinergias que se siguen dando al interior de este grupo colocaron de nuevo los resultados al frente del consenso, aún y sin la consolidación de Policyd y Plásticos Rex, empresas pendientes de autorización, y sobre las que Mexchem ya tiene un proceso de apelación (además de un aumento de capital en puerta para su debida liquidación).

Por el lado del RIF, y a pesar del beneficio cambiario, el peso de este rubro creció 250% a partir de cargos financieros, no obstante, el buen avance de la utilidad operativa permitió absorber este efecto, al punto de hacer que la utilidad neta creciera en 57%. Por su parte, el Balance siguió mostrando buenos niveles de cobertura de intereses, liquidez, y relación de deuda neta a Ebitda. El incremento de la deuda neta por US$34m, A/A, nos parece que no representa tema de preocupación.

Asi, visto ya el trimestre, reiteramos opinión de COMPRA, así como el objetivo de $20.0 para fin de año.