AMX, IXE PO 2009 $30.00 Compra
CONTUNDENTE AVANCE DEL EBITDA
Supera expectativas y elevamos PO ’09 a P$30.00
Los favorables resultados del 2T09 nos hacen revisar a la alza nuestros estimados, en EBITDA principalmente, y el precio objetivo para fines del 2009. El nuevo objetivo de $30.00 fue determinado mediante un modelo de flujos descontados (DCF) con un WACC del 10.07%. Este precio objetivo implica que la acción cotizaría con un múltiplo FV/EBITDA ‘09e de 6.8x representando un descuento del 17.1% frente al promedio de los últimos dos años.
Mejores resultados por desaceleración en adiciones netas
Los resultados de AMX al 2T09 son positivos superando nuestras expectativas (Ventas +1.75% y EBITDA +5.68%) y las del consenso del mercado. En este trimestre, hay una fuerte desaceleración en las adiciones netas (-39.1% A/A) siendo un efecto de la crisis global y de la alta penetración del servicio celular en la región (89%). Menores adiciones netas representan una reducción en los subsidios por lo que AMX experimentó un crecimiento en su margen de EBITDA.
Expansión del 15.1% en la base de suscriptores
AMX finalizó el trimestre con 190.3 millones de clientes celulares (+15.1% A/A) lo que equivale a 3.7 millones de adiciones netas (vs 4.4 millones estimadas). En México y Brasil las adiciones netas se
desaceleraron sustancialmente -58.2% y -53.4% A/A, respectivamente siendo compensado por una fuerte expansión en Estados Unidos +242.7%. La continua reducción de precios por minuto y la adopción de mayores servicios de datos provocaron un aumento del 3.2% en el tráfico por suscriptor con lo que el ARPU se mantuvo estable en $145.
Fuerte crecimiento en Ventas (+11.2%) y EBITDA (+13.4%)
Las ventas ($94,016 mdp) fueron impulsadas por el avance de los suscriptores y una mayor utilización del servicio de datos en casi todas las subsidiarias; AMX registró un crecimiento del 15.9% en las ventas por servicio (89.4% de las ventas totales) y una caída del 17.3% en las ventas de equipo. A nivel del EBITDA, la empresa reportó un monto de $39,338 mdp (+13.4% A/A) lo que equivale a un margen de EBITDA del 41.8% (+80pb vs 2T08) siendo beneficianda por menores costos de
adquisición de suscriptores.
Ganancias cambiarias impulsan a la utilidad neta (+27.5%) En el Resultado Integral de Financiamiento, AMX reportó un producto financiero de $2,375 mdp como resultado de una ganancia cambiaria de
$4,790 mdp superando los gastos financieros. La utilidad neta del período fue de $22,507 mdp (+27.5%) lo que representa una margen neto del 23.9% (+3.0pp vs 2T08).
Elevada generación de flujo de efectivo
En la primera mitad del año, la empresa ha generado un flujo de efectivo de $25,900 mdp con lo que ha cubierto un alto porcentaje de las inversiones de capital por $18,600 mdp y recompra de acciones por $10,400 mdp. Al cierre del 2T09, AMX tenía deuda con costo de $95,500 mdp lo que representa una razón de deuda neta a EBITDA de 0.65x.