Homex, Actinver PO $76.00 Sobreponderar (compra)
Homex 1T09: Puntos Principales sobre Conferencia Telefónica.
La compañía reitera su guía de crecimiento de 2009. Estima un crecimiento en ingresos dentro de un rango de 8.0% a 10.0%, con un margen UAFIDA de entre 23.0% a 24.0%. Considera que durante el año continuarán trabajando en su programa para reducir gastos y costos, además de reducir gastos en mercadotecnia, lo cual ayudará a mejorar a nivel operativo. Consideramos que Homex se beneficiará de la disponibilidad hipotecaria del INFONAVIT sin embargo consideramos que durante el primer trimestre el ciclo operativo se vio afectado, por lo que estaremos pendientes del desarrollo del mismo, ya que mayor deterioro podría afectar el desempeño futuro de la compañía. Nuestra actual recomendación es Sobreponderar (compra) y precio objetivo de MXN 76.00 pesos por acción.
Participando en nuevos mercados. La compañía anunció que estará participando en el mercado brasileño con un desarrollo de vivienda económica. Estima que este nuevo mercado represente 1.5% de los ingresos totales en 2009 y que genere márgenes similares a los de México. Hasta el momento han realizado una inversión cercana a USD 4 millones, y tienen un margen para poder invertir hasta USD 19 millones, dependiendo de la aceptación del producto. Vemos con cautela esta participación, ya que Homex no cuenta con ningún socio para desarrollar este proyecto, además de que siempre existen riesgos al entrar a un nuevo mercado, y es por ello que la acción podría verse afectada en el corto plazo con este anuncio.
Flujo Libre de Efectivo positivo. La compañía estará reduciendo sus inversiones de CAPEX y compras de tierra, con lo que generaría flujo positivo en 2009 cercano a los MXN 3.3 millones.
Se mantendrá una relación de deuda neta a flujo operativo (UAFIDA) entre 1.5x a 1.7x en 2009. Cercano a los niveles obtenidos en 2008.
Por el momento la compañía no puede pronosticar a cerca del efecto negativo que tiene la crisis de salud que se está viviendo en nuestro país a consecuencia de la influenza porcina, sin embargo la compañía ha implementado estrategias (tales como visitar en sus domicilios a los clientes potenciales) para disminuir el posible efecto que pueda tener ésta en los resultados de Homex. Actualmente la compañía no tiene desarrollos en el Distrito Federal, sin embargo, el Estado de México representa el 24.0% de los ingresos, siendo esta la zona que podría verse más afectada.
Ramón Ortiz Reyes.
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